近期的新股发行和退市制度改革短期内会促成市场结构进一步分化，长期有利于进一步发挥资本市场的资源优化配臵功能，提高上市公司的整体质量，改善二级市场投资者生存环境，提振投资者信心。
基本面正在缓解
宏观：经历需求与库存双降的主动去库存。无论是工业部门的产能表现、PPI，还是商品、债券和股票的表现在现阶段都大体呈现出美林时钟衰退后半段的特征。中观：工业资本品弱于季节规律。进入旺季的钢铁、水泥、玻璃、纯氯碱和工程机械行业景气度仍弱于季节规律。业绩：一季度上市公司整体盈利增速恢复为正。一季度上市公司净利润同比增速较去年四季度(-6.83%)小幅回升为正(0.61%)，其中金融板块增速升至两位数(14.67%)做出主要贡献。政策出手的痕迹：3月信贷的突然放量、温总理4月初调研时指出“投资需求是内需的重要方面”、4月中旬国务院常务会议称将加强“总需求管理”、4月下旬央行声称将适时采取下调准备金等多种手段释放流动性以及铁道部部长关于确保兑现铁路建设目标等的表述。债券投资者押注中国经济软着陆。4月份可转债的表现好于企业债好于利率债，低评级信用债的表现好于高评级信用债。中国5年期主权CDS费率稳定。
市场走向分化
市场结构分化：风格进一步偏向主板和权重股。盈利表现、政策推动和估值溢价是造成这一现象的主要原因，我们认为5月份政策和基本面将会驱动市场风格进一步分化。上市公司基本面分化：大型企业好于中小型企业。中采和汇丰PMI读数的持续背离表明中小企业的生存环境愈来愈窘迫。这亦在上市公司年报和一季报中得以体现。小盘股估值溢价下行压力仍大。估值溢价是由相对成长性(盈利环境)、相对流动性(交易环境)以及经验规律(天花板)共同决定的。去年年报和今年一季报均显示小型企业的业绩优势并不明显，而二季度小盘股的盈利环境劣势尚无法得到改善，我们预计未来一段时间内流动性宽裕程度有限、新股供给节奏不减，小盘股的稀缺性正被逐步稀释(当然，真正优质的小盘成长股永远是稀缺的)，而创业板下半年面临解禁高峰，兼之退市制度改革恶化市场情绪，目前小盘股的交易环境并不理想。美国小盘股估值溢价约为1.2倍，香港小盘股甚至无估值优势，A股小盘2.8倍的估值溢价偏高。资金流向分化：更青睐蓝筹股。4月份沪深300成份股资金净流入38亿，而中小板和创业板则分别流出129和28亿元。我们认为5月份资金会继续青睐高分红、业绩稳定、估值较低的优质蓝筹股。
市场展望和投资建议
我们判断在政策暖风频吹、降准预期延续、市场对蓝筹偏好程度加大之下，5月份大指数将呈现稳步攀升走势，建议重点配臵业绩稳定、估值合理的优质蓝筹股，板块方面看好金融和对经济下行敏感度较低的下游必需消费品如食品饮料和零售。
