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步入春节旺季旅游板块迎春风 六股将受益

2018/2/9 9:34:00

步入春节旺季 看好旅游板块行情

国家旅游局副局长王晓峰在2月6日的国新办发布会上介绍,综合市场预订等情况预测,今年春节全国国内旅游市场将达3.85亿人次,同比增长12%,实现国内旅游收入4760亿元,同比增长12.5%。旅游已成为广大群众欢度春节的重要方式,今年春节旅游市场将持续红火。

在旅游 行业快速发展的背景下,2017年旅游 行业上市公司经营转暖。数据显示,在共37家旅游 行业(SW休闲服务)上市公司中,共有25家已发布2017年年报业绩预告或业绩快报。其中,业绩预告预喜(预增6、续盈2、扭亏5、略增5)公司18家,业绩快报预喜公司2家,预降(预减1、续亏2、首亏2)公司5家。

分析人士表示,进入2018年,对旅游 行业维持看好,建议关注子板块中免税板块、酒店板块、景区板块、出境游板块的龙头公司。同时建议关注国企改革主题和海南旅游主题的机会。

东方证券建议:(1)免税行业:坚定推荐受益于“政策放宽+行业快速发展+公司机制改善”、业绩增长+垄断优势不断增强的龙头公司,推荐中国国旅;(2)酒店:继续推荐受益行业复苏,经济型优势明显,中端布局已经领先的酒店行业龙头。推荐锦江股份、首旅酒店;(3)目的地:推荐业绩提升空间大,具备外部催化的龙头景区,以及具备估值优势,业绩优秀的休闲游龙头。重点推荐:中青旅,峨眉山A、宋城演艺和黄山旅游,关注丽江旅游桂林旅游云南旅游的国改进程;(4)出境游:关注行众信旅游和凯撒旅游。同时建议关注国企改革主题和海南旅游主题的机会。

中国国旅

中国国旅:政策持续利好,免税业务业绩正待释放

中国国旅 601888

研究机构:群益证券(香港) 分析师:群益证券(香港)研究所 撰写日期:2018-01-31

公司发布2017年业绩快报,受益日上中国幷表及原有免税业务优化,归属上市公司股东的净利润同比增39%。考虑到香港、北京、广州及其他众多免税店于2017年年底至2018年年初投入运营,以及海南离岛免税销售有望保持高速增长,公司2018年业绩预计将保持较快增长。

日上中国幷表及离岛免税业务优化提振业绩:公司发布2017年业绩快报,2017年实现营收285.57亿元,同比增27.55%,实现营业利润38.53亿元,同比增45.45%,实现归属上市公司股东的净利润25.1亿元,同比增38.97%,符合预期。受转增股本影响,EPS 同比下降30.52%,为1.287元。分季度看,4Q 公司实现营业收入78.13亿元,同比增长31.43%,实现营业利润9.8亿元,同比增长97.18%,实现归属上市公司股东净利润6.05亿元,同比增长74%。据公告,2017年公司业绩增长的主要原因为公司通过收购日上(中国)和巩固优化离岛免税业务带来56.9亿元营收增量及5.8亿元归属上市公司股东净利润增量。

免税版图取得重大突破,2018年业绩释放在即:公司免税业务为公司利润主要来源,占比超80%。2017年,除中标多家进境免税店以及取得香港机场烟酒段经营权外,通过收购日上(中国)51%股权、北京首都机场免税店招标(与日上中国分别获得T2、T3免税店经营权)及广州白云机场免税店招标,公司免税业务成功覆盖两大国际枢纽机场。当前,2017年中标项目已相继开业(香港机场烟酒段、昆明、青岛、成都等地进境免税店),整体运行良好,据DFE 相关报导,香港机场烟酒段开业以来业绩火爆,产品具有价格竞争力;另一方面,首都机场免税店及白云机场T3免税店也将于2018年2月交付运营。我们认为,2018年公司免税业务仍将保持快速增长,业绩正待释放。

海南建特区30周年,免税政策有望持续加码:三亚海棠湾免税店收入占公司约25%。受益海南客流回暖及离岛免税政策利好,海南免税品销售业绩增长迅速。据消息,2017年,三亚、海口两家免税店销售离岛商品1050万件,同比增41.8%,购物人次233.4万人次,同比增34.8%,销售金额80.2亿元,同比增32%。自离岛免税政策落地以来,受益离岛免税政策不断加码(例如提高上限至8000元、网上预订机场/火车站提货等措施),购物便利性逐渐提升,销售额累计超300亿元。2018年正值海南建立经济特区30周年,考虑到免税购物成为海南国际旅游岛建设的政策亮点和强动力,离岛免税政策效应有望进一步放大。

展望未来,免税业务仍存提升空间:1)目前,公司与上海浦东、虹桥两机场免税店运营商日上(上海)正在洽谈合作事宜,目的应指向3月上海机场免税店招标,参照首都机场招标前情况,本次合作可能仍以股权幷购的形式展开,若进展顺利,公司将实现国内三大枢纽机场免税店全覆盖,业绩将进一步提升。2)公司与首都机场和北京顺义区政府签订临空国际免税城专案战略合作协定。临空国际免税城距离首都机场T3航站楼仅600米,计画于2020年建设完成,预计主体商业年销售额将达200亿元,带动周边产业及消费500亿元,远期将达1000亿元。两项事项若顺利达成,公司免税业务空间将进一步扩大。

盈利预测:预计公司2018、2019年分别实现净利润30.46亿元和35.12亿元,同比增21.22%和15.31%,EPS 分别为1.56元和1.8元,当前股价对应2018、2019年PE 分别为31倍、27倍,估值合理,维持买入评级。

风险提示:与日上(上海)合作不及预期,海南免税销售不及预期。

凯撒旅游

凯撒旅游:定增募集资金大幅下调,公司有望轻装前行

凯撒旅游 000796

研究机构:安信证券 分析师:张龙 撰写日期:2017-12-27

事件:公司12月26日晚发布公告调整非公开发行方案,调整后公司拟非公开发行募集资金30.89亿元(减少41.11亿元),每股价格11.80元(调整前15.56元);海航旅游、世嘉投资(分别为公司大股东、二股东)分别承诺以不低于8.58亿、3亿(调整前20亿、7亿)认购此次发行的股份。

点评:①市场此前认为公司定增金额较大,致短期股东即期回报摊薄,对估值形成一定压力,此次方案减少募资一半以上,好于市场预期。②此次募集资金30.89亿元,新增股本数将不超过2.62亿股,增幅32.5%;而此前募集资金72亿,新增不超过4.62亿股本,增幅57.5%,此次调整方案将大幅降低利润摊薄比例;③同时我们认为在非公开发行监管政策趋严的背景下,此次募资降低更有利于方案顺利通过,有望轻装前行;④公司定增募集资金主要用于国内营销总部二期项目(1.66亿元)、公民海外即时服务保障系统(6.09亿元)、凯撒游轮销售平台项目(12.43亿元)、凯撒国际航旅通项目(10.71亿元),此次募资减少预计不会影响公司主业,定增落地后将助推旅游营销及综合服务系统建立,加速线下门店铺广。

2018年行业有望回暖,公司“品牌+资源+渠道”优势突出,业绩增速或将超过行业。①凯撒旅游由于强大的品牌效应,客单价高、客户粘性强,发力零售端,相对受行业负面因素影响较小;②通过强大的门店铺设和管理能力,抢占机制不佳的国企零售门店的份额,依靠海航获得线上流量入口;③凭借海航的支持强化目的地资源控制,增强与上游资源供应商的议价能力。

报前两大股东参与定增+增持彰显信心,增持价格低于当前股价。①大股东与二股东参与定增,增持均价为11.80元/股,低于当前市价;②2016年起,大股东与二股东持续增持,价格区间在12-15元之间,彰显对公司长期发展信心。

投资建议:预计公司2017年-2019年的收入增速分别为28.5%、25.6%、21.3%,净利润分别为3.10/4.29/5.46亿元,如果此次定增顺利通过,对应2018年PE为32倍;考虑到出境游 行业复苏,公司市场占有率持续提升,品牌优势突出+大股东资源优厚+渠道不断下沉,不考虑定增影响,给予一定估值溢价2018年PE为33倍,对应6个月目标价17.49元,给予买入-A评级。

风险提示:突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求。

锦江股份

锦江股份:行业巨擎,强势领航,迎接发展新纪元

锦江股份 600754

研究机构:东吴证券 分析师:汤军 撰写日期:2018-01-31

国企改革先行者,并购战略形成品牌矩阵。公司是上海国资委旗下的优质资产,经过多次业务整合,专注酒店管理运营,2015年并购卢浮开拓海外市场,2016年战略投资铂涛、维也纳,快速实现四大系列、高中低端全品牌覆盖。截至2017年11月,公司已开业酒店达6609家,已开业客房达63.94万间,且保持着200家酒店/季度的扩张速度。2017年1月锦江以20.31%的市占率成为国内最大连锁酒店集团。

酒店行业复苏持续向好,中端酒店确定性较高,连锁化率提升空间大,板块龙头机会确定性较强。供需缺口预示行业进入量稳价增的复苏周期,预期出租率维持高位,平均房价有望持续向上,推动RevPAR持续提升,借鉴发达国家经验,景气周期至少长达5-6年,我国此轮繁荣周期始于15年四季度,预计此后至少还有3-4年的景气复苏期。从结构上看,中端有限服务酒店中期复苏表现最强劲:1)中产阶层壮大叠加理性消费升级,2)宏观经济企稳,商旅活动匹配中端需求。从格局上看,酒店业现阶段的低连锁化率为龙头提供了较大的整合空间,国内品牌连锁化率约20%+,对标美国70%+提升潜力大,连锁化率提升的过程中,具有品牌优势和规模效应的龙头有望显著受益。

中端布局高起点、高增速,出租率快速提升,提价空间具备。(1)公司并购中端酒店第一品牌维也纳,成为中端连锁品牌酒店市占率第一的酒店集团,至2017年三季度,锦江股份中端酒店达2166家。(2)公司中端酒店布局保持高增速,目前整个集团中端酒店占比达到约三分之一,预计未来三年每年新开店中约60%+为中端酒店。(3)公司中高端品牌出租率高于首旅如家中高端系列,较低的平均房价拉低RevPAR,行业复苏、出租率提升基础上的后续提价能力有望进一步打开利润增长空间。

并购整合强化规模效应,会员体系打通降低渠道依赖。大规模并购后,公司通过建设“一个中心、三大平台”进行内部整合,强化规模效应。在前端,通过WeHotel整合集团内会员信息,压缩OTA渠道带来的销售费用;在后台,通过采购、财务、IT和人工方面的优化整合,压缩各项营运成本,提升利润空间。

盈利预测:预计17/18/19年归母净利润分别为8.83、11.09、13.56亿元,当前总市值353亿元,对应PE为40/32/26X;预计公司17/18/19年EV/EBITDA为18/15/13X。参考公司历史PE中枢41.3倍,给予18年40倍PE,目标价46.40元,对应18年EV/EBITDA 21.65倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

宏观经济波动、行业竞争加剧、扩张速度低于预期、会计准则变更的风险。

众信旅游

众信旅游:龙头优势不断显现,业绩稳定增长

众信旅游 002707

研究机构:东北证券 分析师:刘立喜 撰写日期:2017-08-24

众信旅游发布2017年中报,2017年1H,实现营业总收入505,399.30万元,同比增长13.40%,归属于上市公司股东的净利润9,525.14万元,同比增长26.58%。公司营业收入及相关利润指标稳步增长。

点评:

各项业务在营收和毛利率方面有显著提升。2017年上半年,出境游批发业务收入387,510.55万元,同比增长13.11%,毛利率8.81%,提升0.88个百分点;出境游零售业务收入76,884.30万元,同比增长6.82%,毛利率15.08%,提升1.51个百分点;整合营销服务业务收入32,597.15万元,同比增长22.79%,毛利率10.71%,提升0.64个百分点。公司各项业务毛利率都有稳定提升,提高公司的盈利能力。

随着出境游逐步复苏,公司继续深挖目的地资源。相比与去年的出境游低迷,根据国家旅游局发布的统计数据,2017年上半年中国公民出境旅游人数6,203万人次,比上年同期的5,903万人次增长5%。相比2016年同期,2017年上半年欧洲呈现回暖态势。公司在资源采购方面竞争力不断加强,与航空公司合作开通直航,开通多个直达航线。同时也加强与目的地资源的合作,开发了一系列的产品,丹麦旅游产品、“点燃你的加州梦”多款加州深度游产品、与澳大利亚昆士兰旅游及活动推广局签署战略合作协议启动新一轮的战略合作等。

线下零售店布局不断扩大,针对不同主题推出一系列主题产品丰富提升零售业务。截至2017年6月底,公司共有零售门店108家,同时公司根据不同时段消费热点,推出各类主题旅游系列产品,包括1月“随心自由行”、2月“我和春天有个约会”赏花主题系列产品、3月“神奇节日在哪里”节庆主题系列产品,5月“睿享”轻奢系列、“全家人的暑假”、“五天年假去旅行”等主题系列产品等。提升公司的品牌影响力。

商务会奖业务不断升级,逐步形成综合性出境服务。依托出境游业务优势,公司业务逐步拓展至游学、移民置业、个人外币兑换、代理购物退税、旅游消费信贷及供应链金融等出境服务。

首旅酒店

首旅酒店:业绩预增符合预期,行业红利持续释放

首旅酒店 600258

研究机构:中泰证券 分析师:焦俊 撰写日期:2018-01-31

公司17年业绩增长符合预期,预计17年如家集团归母净利为5亿,备考净利润增速约30%。我们预计公司17全年归母净利6.41亿元。其中:如家集团贡献5.02亿元(其中含0.34亿元政府补助),备考净利同比增长约30%(由于16Q1数据缺失,此为估计值),首旅酒店板块0.58亿元,同比增长14%,首旅景区板块0.80亿元,同比增长17%。

17年业绩大幅增长主要由于并表时间差异、如家持股比例变化以及RevPAR上涨。1、如家17年全年100%并表。如家集团自16年4月并表,其中4月1日-10月14日持股比例为66.14%,10月15日后持股比例变为100%。这部分利润增厚是公司归母利润高增长的主要原因。2、酒店业务整体受益行业回暖。如家RevPAR在Q1/Q2/Q3分别同比上涨4.7%/6.4%/7.7%,呈现逐步加速趋势。我们认为RevPAR上涨是17年如家酒店集团净利上涨的主要驱动力,能够解释约30%的净利上涨。 前三季度酒店净增加数据略低于预期,明年有望加速。截止17Q3如家共有酒店数3153家,房间数34.69万间。与其他酒店集团相比增速略慢。我们预计明年新开店速度有望加速。

如家产品结构由经济型向中高端调整改善明显。其中经济型/中高端酒店数分别为2950/294家,房间数30.5/3.2万间。如家产品结构结构性变化明显:截止17Q3,经济型酒店客房数增速为-2.2%,中高端酒店客房数增加24.2%;产品结构向中高端倾斜明显。

加盟店占比有望继续提升。截止17Q3如家共有直营/加盟酒店数分别为942/2448家,房间数11.2/23.5万间,加盟房间数占比68%。直营/加盟房间数分别较年初变化-3.8%/+3.2%,加盟占比进一步提升。

重申行业逻辑:连锁化率提升、中端酒店消费升级、核心城市卡位红利将带动连锁酒店盈利能力持续提升。1.微观上更高的经营效率,导致宏观上连锁酒店不断吸收单体酒店、行业连锁化率不断提升;2.目前酒店行业结构上供需错配,经济型、高端结构性过剩、中端酒店总量不足,当前中端酒店至少有50%以上的成长空间;3.核心城市合适开酒店的物业已经越来越稀缺,导致有效供给受限,供给需求出现剪刀差,核心城市RevAPR将会持续上涨,连锁酒店的提前布局将受益核心城市的卡位红利。

风险提示:宏观经济影响的风险、大型疾病的风险、公司经营风险。

盈利预测、估值及投资建议:增持评级。我们预测17/18/19年公司归母净利分别为6.41/9.01/11.67亿(其中如家贡献净利为5.02/7.30/9.69亿),2017-2019年CAGR为35.0%,EPS为0.79/1.10/1.43元,当前股价对应PE分别为34/27/21倍。综合考虑产品结构性好转,整合超预期的可能性,给予18年35倍的PE,公司合理市值为315亿,对应18年股价38.7元。增持评级。

中青旅

中青旅:青旅集团整体划转至光大集团,有望为公司带来资金支持

中青旅 600138

研究机构:东莞证券 分析师:魏红梅 撰写日期:2018-01-09

事件:

公司1月4日发布公告称,本次权益变动后,本公司实际控制人将变更为国务院。

点评:

青旅集团整体划转至光大集团,公司实控人变为国务院。2018年1月4日,公司收到控股股东青旅集团通知,根据共青团中央与光大集团签署的《共青团中央、中国光大集团股份公司关于整体划转接收国有企业中国青旅集团公司、中国青年实业发展总公司的意向协议》,青旅集团(包括下属企业)的100%国有产权将整体划转至光大集团。财政部已批准本次国有产权划转事项,同时光大集团已召开股东大会审议通过上述划转接收事项。本次划转前,青旅集团及其控股子公司中青创益投资管理有限公司合计持有本公司20%的股份,青旅集团为公司控股股东。本次划转实施完成后,光大集团将直接持有青旅集团100%产权,并通过青旅集团合计间接持有本公司20%股份。本公司的控股股东仍为青旅集团,青旅集团的控股股东将由共青团中央变更为光大集团,本公司实际控制人将变更为国务院。光大集团业务主要分为光大金融和光大实业两大块,涉及旅游业的主要有上海光大会展中心、王府井半岛酒店和亚龙湾高尔夫球会,短期来看公司和光大集团原有业务协同效应较小。光大集团资金雄厚,预计此次划转将从资金支持上利好公司长远发展。

乌镇门票提价,利好公司业绩提升。2017年8月,乌镇东栅和西栅分别提价20%和25%,我们认为乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响或将不会太大,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,有助于公司2018年业绩快速增长。今年前三季度,乌镇景区接待游客802.65万人次,同比增长13.76%,增速快于H1增速,显示Q3客流加速增长;实现营业收入12.37亿元,同比增长20.37%;实现净利润5.97亿元,同比增长23.34%,显示乌镇Q3业绩加速增长,预计是量价齐升所推动。

获得7.97亿元大额补贴,或将降低折旧摊销费用。公司11月16日公告称,公司控股子公司乌镇旅游收到桐乡市财政局《关于给予乌镇旅游股份有限公司世界互联网大会配套项目财政补贴的函》,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局决定对乌镇旅游给予7.97亿元补助。截至2017年11月16日乌镇旅游已收到桐乡市财政局拨付的人民币5.97亿元补助款,尚余2亿元补助款暂未到账。根据《企业会计准则第16号-政府补助》的相关规定,上述补助与资产相关,不会对当期损益产生直接影响,我们认为这将有利于降低乌镇旅游转固资产(主要是乌镇旅游投资的互联网会展中心)的折旧摊销费用,对公司未来费用率的控制具有重要意义。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.74元和0.82元,2017-2018年对应PE分别为29倍和26倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。管理层变动存在不确定性,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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