1、市场担心什么？1）后续还要出台严厉的政策，比如物业税；2）信贷紧缩下2010年新屋成交量大幅度萎缩；3）房地产公司盈利和NAV下调；我们的观点是：1）地产行业泡沫主要是供给有限而货币供应量太高，未来供给释放需要时间而流动性仍充裕的情况下，泡沫的挤压是循序渐进的，行业不会出现大幅调整；2）地产公司资金压力很小，过严的政策将抑制供给在先；3）地方政府与中央政府的博弈下政策退出非一蹴而就；4）2010年公司盈利确定性较强。
2、目前股价反应了多差的预期，还有多大下行空间？ 目前股价已反应了2010年房价跌幅15%~20%，这是比较悲观的预期，2010年经济发展和利率水平要优于08年，房价调整幅度不会达到08年10%~15%的水平；历史上看，08年最低迷期间地产公司NAV折让40%~50%，目前离这一水平还差20%~30%，我们认为难以回到08年水平，主要原因在于08年地产公司面临破产压力，而目前地产公司资金很充裕，NAV下降空间有限，地产板块估值基本见底。
3、反弹的催化剂是什么？目前地产板块已经反映了较为悲观的政策的市场预期，目前阶段地产板块可获得一定的相对收益，而在未来通胀和人民币升值趋势下，地产板块将随着政策的明朗和企业销售数据的改善而实现绝对收益；投资者目前可以积极介入，建议超配；
4、怎样选择股票？ 2010年趋势有四：1）行业集中度提高，看周转而非看利润率；2）一线城市泡沫较大，二三线成为市场主力；3）高档商品房受抑制，看好普通商品住宅销售；4）资金压力大，重组并购活跃；对应的投资选择：1) 龙头地产估值低，增长潜力大；2）区域优质地产公司；3）大量廉价土地储备的公司；4）重组类地产公司。
