两大集团四季度业绩低于预期主要来自时滞影响，随着成品油价市场调价时间缩短，影响将明显减弱；２０１０年５月全国完成国３油后，发改委将给予环保让利，成品油每升涨０．１元中国石化业绩将上涨０．２元以上，０９年两大集团涨幅明显低于国际其他相关公司．基于此，我们认为行业的投资吸引力已经增强，年报附近有系统性的投资机会，重点公司中国石化。
关注价格仍然处于历史低位的化工产品
价格仍然处于历史低位的化工产品主要有草甘膦、钾肥、氮肥、磷肥、TDI、MDI、有机硅等精细化学品、黄磷等无机化学品。草甘膦、钾肥、尿素、黄磷等产品价格已经开始上涨，受金融危机影响逐步减弱影响，西方草甘膦、钾肥、尿素、黄磷、TDI、MDI、有机硅等产品需求明显回暖，我们预计2010年初此类产品价格将强势上行，空间较大。
给予行业推荐评级
大石化已经低于海外平均水平，下游基础化工也已经接近于海外平均估值水平，因此我们给予“推荐”的评级。
投资组合：在投资组合上，我们从业绩增长动力确定性来看，推荐上游的中国石化，下游则按照周期性底部公司来推荐，其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。即 华星化工、 传化股份、 兴发集团。
