虎年第一周，股市走势有些扑朔迷离。当人们满怀信心等待节后"虎头"行情出现的时候，却连续两个交易日报收阴;而正当市场信心受挫之际，大盘却在上周三、四连续两个交易日报收阳，股指重新站上了3000点上方;但上周五大盘"晚节不保"，沪指下跌0.28%，报收于3051点，虎年首周涨1.12%，成交量大增。对此，有关市场人士表示，影响后市的因素主要是上市公司业绩提升与经济刺激政策退出;市场走势将取决于市场风格的转换;震荡将贯穿今年上半年，在此情况下的投资策略应为轻大盘指数，重板块个股。
影响：
业绩与政策退出博弈
"加息预期不时在投资者心中产生，这实际上就是对经济刺激政策特别是对宽松的货币政策退出预期的表现。"东兴证券研究所所长银国宏说，2010年的货币政策从总基调来看基本是从紧，从政策退出工具选择来看，调高存款准备金率及有条件、有选择地调高利率也可以预期，但政策退出的时间点和力度对A股市场而言是不确定的因素。
银国宏说，按照目前中国经济复苏的力度看，在出口和民间投资两个层面还存在不稳定性，所以估计紧缩政策应当以数量工具，即以提高存款准备金率和加大公开市场操作力度为主，而慎用价格工具即利率。这样做的好处在于整个经济复苏的进程不会被中断，
"我们认为不是流动性吃紧，准确地说应该是流动性预期吃紧。"银国宏说，从目前的情况看，流动性最大的压力在于加息和快速扩容的双重挤压，从历史上看，经济增长过程中的首次加息结果往往使股市上涨，但这次为什么这么担忧，关键就在于大家对加息后经济能否按照现在的趋势继续增长心里没底。同时担心IPO和以银行股为代表的大盘权重股的再融资等扩容压力。
对于目前影响市场的因素，西南证券研发中心副总经理、宏观经济分析师王剑辉则表示，物价上涨的速度确实比预期快，1月PPI涨幅超过预期，这是由生产资料价格涨幅超预期导致的。从未来走势看，PPI与CPI将出现联袂上涨，特别是2月份物价将现短期高点。但应该看到的是，由于去年春节在1月份，而今年2月份赶上了春节假期，所以今年2月份的数据也不能完全反映实际情况。CPI正值运行只表明经济告别了通缩危险，但并不意味着真正的经济繁荣，更不意味着发生了通货膨胀现象。
基于上述分析，王剑辉认为，如果公开市场利率出现上浮，或令加息时间提前，但即使如此，也要在一季度数据出来后才有可能进行。按此推算，至少也要等待今年的4月中下旬;如果利率持稳或者出现微降，则继续维持"三季度首次加息"的预测。再说，目前央行已经采取了数量型的调控手段，没有必要马上加息。如果两种方式同时采用，既减少了对实体经济的货币供应量，又将提高资金成本，这对实体经济恐怕会造成较大的负面影响。
影响大盘后期走势的还有上市公司业绩，今年上市公司业绩的增长势头有望有效延续，全年增速可能在20%到25%之间，将与政策退出展开博弈。
走势：
市场风格转换是关键
"就市场本身的运行特征而言，不论牛市还是熊市，仅仅看市场前景，A股运行到目前位置所面临的最大问题是风格转换会否成功的问题。"银国宏说，历史经验显示，在熊市周期风格转换很难成功，而在牛市周期，在流动性、经济周期和价值投资理念合力下，风格转换有成功案例。目前的市场如果要维持上涨或强势，那么就必须有足够的热点来支撑，目前只有大市值股票累计涨幅小，静态估值仍具有吸引力，资金敢于在这些股票上增仓;银国宏因此担心，市场如果无法维持上涨，那么大市值股票可能成为掩护累计涨幅很大的中小市值股票减仓的重要手段，可能会形成一个风格转换的假象。
银国宏告诉记者，如果具体分析历史上两次风格转换成功的原因，大致可以归结为三点：第一，资金充裕。由于人民币升值预期和基金资产规模大扩容直接导致了股票市场资金供给非常充裕，选择大市值蓝筹股作为投资标的是必然结果。第二，经济进入强势周期。特别是A股市场中大量具有强周期特征的银行、地产、资源类上市公司业绩加速增长。第三，价值投资理念的推广和放大。业绩增长是关键，市值规模不再是投资标的选择的重大约束条件，塑造了大市值、大蓝筹、大机会的投资理念。
银国宏说，如果将1664点到上周五报收的3051点作为计算基点，大盘已经累计上涨了83%，这样的上涨幅度在历史上的熊市周期中已经接近最高纪录，仅次于十年前的"5·19行情";如果换个角度，将这次上涨界定为熊市周期向牛市周期的转换，那么这样的幅度就仅仅是一次预演，更猛烈的行情还在后面。而就目前所掌握的信息来看，牛市周期形成的基础是经济顺利复苏并进入新的增长周期，但目前这样的判断实在无法作出，因此继续以熊市周期中的反弹性质审视未来市场的演变属于相对稳妥的策略。
"我觉得这一轮调整还没有结束，需要持续的时间可能会在一个月以上，因为今年整个A股市场的运行将出现一个驱动力的转换，即从去年主要是靠货币政策支持，回到靠上市公司业绩支持的轨道上来。"银国宏对市场走势给出了这样的基本观点。
他说，去年底市场人士关于今年市场走势"前高后低"的判断可能需要调整，将一季度行情从"最确定的机会"修正为"谨慎的窄幅震荡"，主要原因是政策变化引发了市场的持续震荡，但是一季度经济复苏和业绩增长的趋势不会改变，随着2009年年报和2010年一季报的出台，相信业绩会对市场上行形成有效支撑。
今年市场的高点究竟将出现在何时，在银国宏看来，将取决于自去年下半年以来经济从复苏向正常增长推进的进程会不会因为政策紧缩而中断，如果没有中断，那么，今年市场的高点可能出现在下半年，下半年还有很多机会;如果经济增长出现曲折，那么，上半年就会见到全年的高点。
策略：
结构热点是炒作主线
"我认为2010年整体上缺乏消化2009涨幅的积极因素，指数整体上涨空间有限，收益的取得更多来自下跌后的反弹。" 银国宏认为，根据宏观政策变化的可能进程和业绩复苏速度的变化节奏，总体投资速度应该是上半年自上而下重点配置周期性行业，下半年自下而上地战略性配置创新性产业。
银国宏说，2010年的A股市场不存在系统性机会，这大概可以从两个方面来分析：一是紧缩政策预期对蓝筹股的估值形成压力，在充分释放这种预期之后，且经济增长无忧时才可能出现蓝筹股驱动的指数性机会，但这需要等待很长的时间;另一个是从历史上看，头一年指数大幅上涨第二年仍可延续，要么，需要超预期的政策;要么，需要超预期的业绩增长。而2010年这两点似乎都不存在。
"但结构性机会还是有的。"银国宏说，首先，新兴产业股。包括新能源、低碳经济、新材料、信息网络、生物医药等;其次，区域经济概念股。近期区域概念越炒越热,安徽、新疆、西藏、海南板块的轮番启动为市场营造出了很多局部热点股，但其走势开始出现分化，建议对前期炒得不"凶"的，如皖北、成渝经济区等给予关注;第三，与指数关联度低的股票也值得关注。银国宏说，这自然是中小市值个股，其中可以科技股为关注重点。
相反，对于股指期货给市场带来的投资机会，银国宏并不看好。他说，把输赢全部"押注"于股指期货上面是不明智的，股票现货市场有着自身特有的运行规律，有时更多地寄希望于政策。
那么，对于众矢之的的金融和地产股在后市的投资机会，银国宏又是怎样看待的?他说，银行股尽管有估值优势，但随着存款准备金率的连续上调，可放贷额减少，如果今年上半年加息预期落空，那么，"以价补量"也就成为泡影，这必然会影响业绩的提升;地产这个板块有点让人"欲爱不能、欲罢不忍"。他随后解释说，从地产类上市公司业绩及估值水平看是没有问题的，是值得投资的，但由于管理层从关注民生和防范资产泡沫角度出发，不得不进行调控，因此，其后市走势尚待观察。
"2010年的核心运行区间定位在3000到3500点之间，当指数运行超越这一区间时建议采取反向策略。"银国宏说，当大盘指数低于3000时，反手做多，越跌越买;相反，当大盘指数在3500点以上时，反手做空，越涨越卖。
王剑辉建议关注与融资融券相关的板块及其个股，如券商、银行和 沪深300指数中的有关个股;同时关注年报行情，对业绩增长超预期，高分红，高配送预期个股都值得关注。在操作手法上，王剑辉认为由于在目前的弱市条件下，很难通过整体估值的上涨获取收益，而只能是一些结构性机会，而目前的市场热点转换频率很高，其交易性机会稍纵即逝，因此要紧跟市场热点，短线投资。
