2010全年商用车销量近430万辆、增长率约30%,增长率较09年的26%小幅提高。重型商用车(重卡、大客)高增长突出。
增速中枢下移:由于高基数及国内宏观经济的投资率很可能将趋于下降,商用车销量未来5年的增速中枢有较大可能从过去5年的20%下降到10%左右。
产业升级成为必然:经济发展、环境保护、劳动力成本上升、人民币升值都带来对商用车产品设计到制造、管理流程全面升级的要求,满足下游需求的同时向产业链附加值更高的环节延伸。
国际市场开拓:国内商用车行业已具备开拓国际市场的性价比和产业链优势。
投资意义:产业升级、国际市场带来产业潜在总价值提升的同时,可能加速行业内公司的竞争分化。
汽车股估值现状;核心公司更多反映谨慎预期。
历史纵向比较、与国际和港股汽车股估值比较还是产业资本的增持价比较,A股核心汽车股的估值已处于相对偏低的水平。
预测核心公司2011年的净利润增速有望达到并超过20%水平,与利润增长前景比较,目前的动态估值水平亦偏低。
投资建议:行业“增持”评级,突破“谨慎预期”概率大。
明年基本面走势突破市场目前谨慎预期的可能性较大,行业核心公司有较大概率在在2011年获得绝对收益,也有望在市场估值收敛的情况下获得较好的相对收益。
重点推荐公司:乘用车领域竞争地位稳固上行的公司,华域汽车、福耀玻璃、上海汽车(16,-0.34,-2.08%)、一汽富维;商用车领域产品升级和国际开拓具领先优势公司,宇通客车、江铃汽车、福田汽车(25,-0.79,-3.06%)。