燃油附加费不同于政府财政补贴，其实质是票价的一部分，最终由乘客承担。在票价未实现全价的情况下，燃油附加费和折扣率此消彼涨。
全价旅客恰好是价格最不敏感的消费群体。而票价上限管制决定了航油成本增加无法通过价格机制向全价旅客传导，结果就是产生收入溢出。
燃油附加费的主要作用是补偿航空公司的全价票旅客的收入溢出，因此行业高景气下，全价票比例高，燃油附加费的作用更为显著。
维持航空业“谨慎推荐”的投资评级。我们认为航空业或将进入新一轮的需求加速增长，但需11月份数据确认。短期我们提示航空股短期快速上涨带来的估值风险。
