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证券行业:行业基本面或迎来新的转机

时间:2010-10-18 15:3

          海通、华泰、广发、长江、光大、国元、招商等公布母公司及控股券商9月经营数据。

          1.三季度业绩显著改善。根据已公布的7、8、9三月月度数据推算,上市券商三季度业绩普遍显著增长,这主要是受益于市场企稳回升和日均交易额环比增长8.4%。具体来看,业绩环比增幅最大的是西南证券和长江证券(14.24,+0.72,+5.33%),分别为689%和478%,主要是因其二季度的基础非常低,此外华泰证券(17.17,+0.87,+5.34%)三季度的业绩比二季度环比增68%,广发证券增38.9%、国元增49%,宏源增长23%,东北和太平洋(13.34,+0.32,+2.46%)证券三季度则成功扭亏并取得较好的盈利,海通和光大三季度业绩与二季度持平。

          2.行业基本面或迎来新的转机。今年前三季度,在经济增长前景不明和政策调控压力作用下,A股市场总体震荡,但中小盘股表现活跃,主要是以新兴产业、大消费为代表的非周期(2372.45,+1.88,+0.08%)行业的结构性行情。在这样的背景下,券商除了投行业务有爆发性增长外,其他传统业务都缺乏亮点。10月以来,随着新的房地产调控政策靴子落地,在美元持续贬值、人民币升值预期推动下,以资源、资产为代表的周期性行业强势崛起,大盘股出现轮番上涨,10月份以来的6个交易日,沪指和深成指分别上涨11.9%和 11.3%,日均交易额接近3900亿。由于美国将启动新一轮宽松货币政策,预计未来美元存在进一步贬值的压力,人民币升值预期作为本轮行情的源动力将继续存在,同时考虑到经济下减速有企稳趋势,政策风险已经释放、流动性环境好转,A股市场未来有望继续演绎牛市行情,这将给行业基本面带来超预期的刺激因素。

          3.市场环境向好支持四季度业绩进一步提升。市场行情回暖带来的交易量大幅回升将是券商业绩改善的主要动力,此外随着市场向好和证券业协会开始对经纪业务服务价格加强监管、佣金费率持续下滑的势头有望趋缓,行业在四季度将迎来“量升价稳”局面。市场走牛也将为券商自营投资收益的提高提供想象空间。此外,在市场环境向好的背景下,融资的活跃度将得以延续,投行业务仍将是行业的一大亮点。

          4.估值修复之后看业绩驱动。今年以来,券商股表现持续低迷,截止三季度,个股平均跌幅接近40%,中信、海通的PB估值都降至08年金融危机时的1.5倍水平。但10月以来的近6个交易日,券商股强势反弹,板块个股平均涨幅25.6%,领涨的广发、中信涨幅分别达到53%和40%。我们认为这主要是对前期低估值的急速修复,如果考虑到未来市场持续走牛给将经纪、自营等传统业务带来超预期的增长,我们认为未来板块还会延续强势,板块的行情还将获得业绩驱动,短线调整即带来买入机会。建议把握行业景气度扭转给券商板块带来的上升机会,具体到选股上,我们认为大券商中,中信证券(15.23,+0.27,+1.80%)因具有较高的权益投资仓位并持有较多的大盘股,能充分分享此轮行情带来的上升收益,具有较大的业绩弹性,加之其估值仍较低,我们作为首推,其次华泰也可关注,中小券商中我们推荐业绩较好、涨幅相对不大且估值合理的长江证券、宏源证券。广发证券(48.47,+0.57,+1.19%)前期一直在我们的推荐组合中,但考虑短期累计涨幅已很大,存在一定风险。

          5.风险提示:市场调整风险、交易额不能达到预期

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