对虾外销遇瓶颈，期待罗非鱼来解困。瓶颈1：美国虾产品进口增长空间有限。07-09年美国虾产品进口量保持稳定，分别为55.87万吨、56.65万吨和55.22万吨。瓶颈2：中国输美对虾占比下降。06年泰国、印尼、中国和越南输美对虾分别占其进口总量的33%、10%、12%和6%，而到了09年这一比例变为35%、13%、8%和8%。罗非鱼是外销增长点。美国是全球罗非鱼主要进口国，进口量复合增长率为18.27%。公司的美国对虾客户同时具有罗非鱼的需求，因此这将大大节省公司的营销成本，募投项目达产后预计新增营收4亿元，2，000万左右的利润。
内销是公司未来的重中之重。未来几年中国国内对虾消费成长空间巨大。公司将在全国26个省市增加批发店、超市店中店、专营店，并配备相应包括冷库、办公室、物流等配套设施，形成多渠道、多层次的销售模式。
估值与投资建议：根据假设，我们预估公司10-12年EPS为0.45元、0.63元和0.75元。我们给予11年30-35倍PE，合理的价格区间为18.9-22.05元。考虑到国内虾产品广阔的市场前景，我们给予“增持”评级。
风险提示：贸易壁垒；原料供应；汇率波动。
