三季度关注经济回落，四季度或政策全面转暖，给板块带来机会。上半年，银行业始终位于宏观调控的核心影响圈内.政策变化对银行股的影响和敏感度大于其他行业，银行既是调控工具，也是调控结果的分担（分享）者。我们认为，地产调控的延续下，三季度经济回落的风险加大，四季度政策或将出现全面转暖，给银行股带来较为明显的机会。
流动性整体降幅趋稳，估值下降空间不大，但波动加剧。“剪刀差”指标出现好转迹象，公开市场有效对冲流动性，银行此轮融资方案以及农行IPO 基本确定，市场预期稳定，流动性整体降幅趋缓，目前板块估值已达到历史低点，融资实施后将进一步摊薄，未来下降空间十分有限。三季度事件较多，将加剧流动性波动。
盈利趋势仍向上，经济趋势影响信贷成本。一季报业绩延续上升态势，净息差明显回升，但下半年提升幅度或将放缓。随着宏观经济不确定加大，信贷成本成为影响盈利的关键因素。如果今年银行的不良贷款生成率提升2 个百分点，预计年底不良率为3.3%，净利润增速下降3.5 个百分点。
维持前期盈利预测。在全年经济仍能“保八”的前提下，我们暂时维持前期假设和盈利预测，预计2010 年14 家上市银行业绩同比增长26.5%， 2011 年净利润增速将达到22.6%，两年业绩复合增速24.8%。
维持“推荐”行业评级。在房地产严控的基调下，宏观经济或面临重大挑战，三季度的政策变化将是决定性因素。我们认为，在目前政策基调下，下半年盈利增长较优的银行板块仍将有相对收益，而在政策全面转暖后，银行板块将率先出现估值修复，维持“推荐”的行业评级，建议持有，等待政策转暖号角吹响。看好高安全边际下的敏感型中小银行，推荐兴业、浦发。
