新签合同及未完工合同表现不一：6 家公司除龙元建设外，新签合同均小幅增长；不过龙元建设目前未完工订单充足，是其2009 年预计营业收入的4 倍以上；宏润建设外地业务构成目前超过60%，未完工合同额约100 亿元；而3 家上海本地公司未完工合同/09 年营业收入均小于1.5，且面临世博会后上海重大工程投资增速降低的压力。
毛利率及净利润率变化各异：上海建工两项指标均远低于其他5 家公司，且均小幅度下降；宏润建设毛利率小幅下降，不过其净利率持平；其他4 家公司两项指标均有所上升，其中隧道股份上升幅度较大，表明其施工效率率进一步改善；龙元建设、腾达建设因去年4 季度亏损导致净利润率增速较大。
行业未来趋势分析：受世博会的刺激，前几年上海城市基础设施投资增速较快，而房地产投资增速则较慢；预计未来几年上海城市基础设施仍有望保持稳健增长，房地产投资在政府加大保障性住房刺激力度的作用下，增速有望进一步提升；而各家公司特别是3 家浙江公司将利用自身优势积极拓展外地市场，以保障其未来收入的提升。
公司优劣势分析：上海建工在房建、市政、公装领域优势明显，隧道在轨道交通、越江隧道具有龙头优势，宏润以市政及地产齐头并进，龙元是民营房建龙头且目前积极进入地产一级开发；浦东建设积极介入浦东道路施工及机场北通道建设并有多个BT 项目运作经验。3 家上海本地公司的大股东实力雄厚，其中上海建工已获大股东资产注入，在上海国资整合的刺激下，不排除另两家公司有资产注入可能。
风险提示：房地产调控风险、未来上海固定资产投资增速下降风险、工程进度及安全防范风险。
估值及投资建议：6 家公司2010 年的市盈率除腾达建设外都在20 倍之内，宏润建设仅14 倍，PB 大都在2-3 倍；给予6 家公司“推荐”的投资评级。考虑到隧道股份纵向一体化优势及外地市场拓展卓有成效、龙元建设未完工合同充足且介入地产一级开发，给予重点推荐。
