创新业务推出意义重大，将极大提高券商资金运用效率，彻底改变业务结构，增加收入来源和业绩稳定性，提升行业估值。融资融券和股指期货两项创新业务上半年推出已无悬念，我们测算两项业务合计可为券商带来增量收入15%-30%。同时，随着全流通时代的到来，流通市值大幅扩张，预计2010年日均股票交易额2415亿元左右，比2009年增长8%，券商目前收入结构中占比70%的经纪业务收入可以保持稳定。2010年券商投行和直投业务也可能给市场带来惊喜。
2009年影响证券行业的最大因素是股票交易额大幅超出市场预期，与此对应，相对股票交易额弹性最大的东北证券股价涨幅最大。2010年股价驱动因素不同于2009年，创新业务和超预期业务将成为主要驱动因素，资本规模大、创新能力强的大券商将成为关注重点。2010年投资券商股应首选大券商、创新业务弹性大和超预期业务受益券商。
综合考虑股价驱动因素和估值水平，2010年我们重点推荐中信证券、海通证券、光大证券、 辽宁成大、国元证券、招商证券。
投资思路之一：首选大券商，关注中信、海通、光大。
选择大券商的主要理由：一是随着业务机会增多，大券商资金规模大、钱多的优势得以充分发挥，闲置资金利用效率也将明显提高，ROE将提升，带动估值上移；二是大券商估值相对便宜，中信证券目前市净率3.41倍，海通证券3.61倍，光大证券3.85倍，而行业平均为5.53倍，而且，上述三家券商2010年预测PE平均为25倍左右，低于行业平均值29倍。
投资思路之二：选择创新业务弹性大的券商。
融资融券推出受益最大的券商分别是：海通、光大、中信、招商。能够受益融资融券的证券公司至少应具备以下条件：获得融资融券试点资格，净资本规模领先，经纪业务实力居行业前列，收入弹性相对较大。按照这些条件筛选，上市券商中海通、光大、中信、招商、国元等可能受益最大。
股指期货推出受益最大的券商分别是：广发、华泰、招商、光大、海通、国元、中信。能够受益于股指期货的证券公司应具备以下条件：经纪业务实力强，净资本规模领先，期货业务领先，金融创新和投资管理能力强。按照这些条件筛选，上市（包括拟上市）券商中广发、华泰、招商、光大、海通、中信等受益最大。
投资思路之三：超预期业务带来的投资机会，首选中信、招商、海通、华泰。
投行业务是 现代投资(行情 股吧)银行最本源的业务，直接投资业务是近年来国际大投行的主要盈利来源。我们认为，随着中国资本市场的发展和完善，券商这两项业务的未来发展空间很大。2010年，随着创业板的推进和市场融资额的扩大，投行业务和直投业务均可能出现超预期，可能给投资者带来更多惊喜。其中机会，值得关注。
在直投业务方面，中信证券和海通证券领先优势非常明显，2010年可以开始取得收入。开展直投业务需要具有较强的项目价值判断和投行业务能力，对券商投行和研究能力要求很高，中信证券承销业务长期排名国内前两位，研究实力居行业前列，值得重点关注。海通证券通过中比产业基金和直投公司也取得了较好收益。另外，广发证券也已经投资青龙管业、天官消防、郑方软件、纳川管材，可以适当关注。上市券商中，光大、长江、国元、招商证券也具有直投业务资格，已开展了一些业务，可以适当关注。
