造纸行业景气持续回升,目前已回升至正常水平受到行业产能投放的冲击,在2010年下半年之前供需关系将趋紧,2011年1季度开始重新回到买方市场的状态,预计行业景气呈A型波动.
行业估值较为合理,估值进一步提升依赖需求升级.
纸种分析:看好新闻纸和白卡纸人民币升值助推造纸行业复苏:预计提升行业利润率.
造纸业景气周期一般以3-4年为一个完整周期,18-24个月为一个1/2周期,这与纸机产能筹划建设周期一般为18个月有关。如果上升拐点从2008年4季度开始计算,本轮景气周期在2010年4季度达到顶峰并结束的可能性很大。
需求持续回升。造纸企业在经历2008年4季度的订单真空期后,随着宏观经济的持续转暖,造纸行业景气持续回暖, 1季度订单量逐渐增多;同时设备的开工率随之回升。
产能重启投放进度。09Q1以来缓慢回升的景气逐渐鼓舞行业信心,导致08Q3以来停滞的纸机建设陆续返工,行业固定资产投资增速迅速回升至20%以上。
我们预计2010年将成为产能投放的一个小高潮,2011年上半年将迎来产能投放的高潮顶峰。
综合需求和供给的变化,纸产品的需求在2010年将继续呈现量价齐升的态势,行业盈利能力也将随之达到顶峰;随着2011年大量产能的投放,行业将重新进入产能过剩周期,这一轮行业景气随之结束。
A股市场将对景气周期做出提前反应,我们预计受盈利增长驱动,股价上涨将在2010年2季度至3季度结束。我们对造纸行业在2010年上半年给予“增持”评级,下半年给予“中性“评级。
个股简评:
华泰股份(行情 股吧):受益新闻纸行业景气复苏
公司主要产品为新闻纸、文化纸和烧碱等盐化工产品,其中新闻纸产能110万吨,文化纸56万吨,烧碱25万吨。
我们预计09/10年EPS分别为0.54/0.76元,估值具备一定吸引力,给予增持评级。
太阳纸业:具备成本优势的造纸公司
公司主要产品包括涂布包装纸、涂布文化纸和高档非涂布文化纸,公司目前产能190万吨。分品种来看,公司产能分布为白卡纸48万吨、白板纸30万吨、铜版纸40万吨、文化纸45万吨。
公司是国内同业中最优秀的造纸公司,其吨纸投资、吨纸毛利均较同业有着明显的优势,我们看好公司在日趋激烈的成本竞争中的优势地位。我们对公司09/10年盈利预测为0.99/1.29元,建议买入。
晨鸣纸业(行情 股吧):找回成长性的造纸龙头企业
晨鸣纸业是A股上市的龙头造纸公司,总产能超过300万吨,其中50万吨新闻纸,160万吨文化纸(40万吨轻涂纸、40万吨胶版纸、40万吨书写纸),30万吨白卡纸和60万吨箱板纸产能。晨鸣的产品线在国内造纸公司中最为齐全。
我们目前对公司2009-2011年盈利预测分别为0.38/0.56元,存在一定低估,给予增持评级。