“调结构”思路是2010年的主流，其最重要的思路就是改变经济增长方式。我们总结起来主要有三点：1、由以往过度依赖投资拉动的经济增长模式开始向内需增长拉动的模式；2、由追求经济数量增长转为追求质量增长；3、淘汰过剩产能，发展低能耗经济。
第一，投资拉动的增长模式逐步退出，那么是否意味着以往靠“铁公基”拉动经济的淡化，尽管，未来铁路、公路、基础设施建设仍将保持较大的增速，但很明显，过分依赖于“铁公基”拉动的钢铁、水泥与建材行业都不同程度存在产能过剩的迹象，由此，带来的淘汰落后产能的过程就是上述行业某些公司兼并重组、做大做强的过程，但也意味着这个行业从短期来看，上述行业发展潜力有限。同时，内需增长的前提应该是将老百姓从“房奴”中解放出来。成为奢侈品的商品房无疑制约了老百姓消费潜力，各种证据有力证明，许多普通老百姓将毕生的收入都捐献给了地产商，要将“内需”增长上升为推动经济增长的主要发动机，就必须解放“房奴”，解放生产力。在没有解决高房价问题之前，谈内需的增长还为时过早，而内需一旦真正爆发，中国经济又将进入一个新的发展阶段。由此，受益的板块和公司包括衣、食、住、行、商品流通领域，未来中国将会出现真正的中国“沃尔玛”和“麦当劳”。而预计未来十年，在中国消费流通领域，将会出现有影响力的本土高端消费品牌和大型廉价超市。
第二，从追求数量增长，开始过渡到追求质量增长的时候。数量的增长表现为追求GDP的增长，其实质是一种追求经济规模化的需要，体现在股市当中，则是对盈利增长的好大喜功。从强调GDP增速开始转向淡化GDP，意味着未来经济增长不过分强调增长速度，而是追求经济增长质量。因此，股市流行的盈利预测也应该有所转向了，盈利增长放缓并不意味着企业增长放慢，考虑业绩增长潜力如何推升股价上涨的选股模式应该放弃，而应该更加注重上市公司经营质量和本质因素。现在流行的投资逻辑往往是，预计明年业绩增长20%，因此，当前股价存在低估，给予买入评级。然而，理性的投资逻辑应该是，该公司价格不高，价值低估，可以考虑买入。因此，一家公司短期业绩的增长其实并不重要，更为重要的是公司价格与价值的比较，公司经营质量的好坏。
第三、淘汰过剩产能，淘汰高污染、高能耗产业，也印证了以高能耗、高污染产业带来经济增长的模式的转变已刻不容缓。如何克服经济发展的矛盾，其实在后工业化时代的中国已经变得逐步紧迫。因此，预计今年政策调控的关键之一是，淘汰一些过剩的产能，淘汰高污染、高能耗的企业。比如钢铁、有色、石化、水泥四大高能耗产业。另外，房地产企业，应该也属于高能耗产业，不仅耗费大量建材，更是囤积土地，浪费资源。
加息是武松， 通胀是猛虎
随着全球定量宽松政策对市场注入流动性的逐步释放，加之对过剩产能的抑制及国内需求与消费潜能的释放，2010年物价上涨是不可避免的大概率事件，CPI增速犹如脱缰的烈马，难以勒住。以弗里德曼的话，弗里德曼说通胀任何时候任何地点都是货币现象。全球央行在08年至09年不断释放的大量货币，一定会演化成物价上涨的动力。如果说09年资产价格是货币现象的反映，那么，2010年随着对资产价格调控的开始，物价上涨亦将成为新的货币现象。
可以预计，2010年通胀猛于虎，而全球央行也将一手忙着拉住遮羞布，一手暗地里收紧货币政策。因此，在2010年需要贯彻的第二条投资主线即为如何打败通胀“猛虎”。从货币膨胀衍生为物价上涨大概需要一年时间，二月份通胀压力逐步上升，CPI同比上涨2.7%，对比一年期存款利率2.25%，表明负利率时代来临。
作为全球央行货币政策两大目标之一，防通胀是今年的重点。而勒住通胀压力的主要手段就是加息，中国要保证2010年CPI同比增幅3%的目标，更可能采取适当加息，由此贯穿我们二季度投资策略。
首先，对于高负债、高杠杆的行业，加息意味着财务成本上升，这对于房地产尤甚。从房地产供求两方分析，加息会增加需求方的还贷压力，降低投机购房预期；同时，借贷成本的上升也会导致房地产商资金链紧张，难以加速扩张，拍成地王，因此，制约中国泡沫经济的放大的稳定器就是加息。
其次，通胀的来临一般表现为日常消费品价格上涨，尤其是猪肉价格的上涨。商品流通领域或将受益于通胀来临。而农业、畜牧业或将受益于通胀带来的收入增长。
另外，在资源价格改革日益加快的过程中， 公用事业行业亦将受益于资源价格上涨而带来业绩增长。但资源价格上涨也会增加企业生产成本，抑制供给。当然，伴随着固定资产投资增速的下降，及淘汰产能的开始，产能过剩演变成产能不足，工业品物价上涨压力犹存。建议继续关注资源类企业的机会。
