近期为什么估值最低的大盘股今年以来却一跌再跌、经常暴跌，并且还一路领跌大盘呢？我认为是大盘股的市值泡沫破灭使然。
上市时贪大超洋埋下了市值泡沫的祸根。如工行、中石油、神华、中铝等，堪称世界第一的规模，但管理团队的能力和水平却并没有跟上。一旦原先的垄断利润得不到继续，成长性就会逐年递减。加上每年没完没了的再融资，使市值泡沫更大，令市场恐惧。
某些以次充好、高价发行的大盘股市值泡沫更大。近半年来有11只大盘股破发，均是净资产仅几角、不符合《公司法》上市条件、以几十倍市盈率高价发行的绩差股。这些大盘股一上市，市值泡沫就迅速破灭，进而“腐蚀”了整个大盘股的肌体。
大小非减持捅破了大盘股的市值泡沫。2007年下半年大盘股最风光时流通比例仅30%多，6124点的流通市值也只有10万亿。但是2010年5月6日2740点时，指数比当时减少了56%，但流通市值却是14万亿，加上创业板，盘子比当时增加了近50%。那是因为流通比例增加到75%以上和扩容6800亿的缘故，一个股市变成了2.5个股市，其市值泡沫的破灭必然导致股价连下台阶。
市场资金面无力承受大盘股的市值泡沫。发达国家用一二百年达到的市值规模，A股市场仅用20年就做到了。但是由于银行资金和国企资金不准入市，指望13亿人积攒起来的储蓄入市实在困难。而现在基金资产占流通市值的比例由原先的35%-40%，降为15%，其中持大盘股的比例不足15%，根本无力像以往那样在大盘股中“抱团取暖”。
调结构、抑过剩、控房价暴露了大盘股市值泡沫的真相。大盘股除金融、地产以外，绝大多数属于国务院抑制九大过剩产业之列。在国务院强调“要用铁的手腕淘汰落后产能”、“坚决控制房价过高涨幅”情况下，其庞大的市值泡沫就成了“牺牲品”，造成了在2008年金融危机时都未曾出现过的大盘股和指数飞流直泻式的单边下跌。
股指期货加速了大盘股市值泡沫的破灭。股指期货开设半月来股市就单边下跌至今，其中既有期货T+0打败了现货T+1交易制度不对等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盘股为标的。在供大于求时，做空总是对的，何况期指还有资金放大6.5倍的杠杆作用，大盘股的市值泡沫岂有不破之理！
鉴此，要想止住大盘单边下跌，有关方面必须充分认识大盘股下跌背后的市值泡沫及其成因，想方设法给予市场休养生息的机会。
股指期货运行到现在已经整整三个星期了，这段时间正逢股市大幅度下跌，股指期货的避险功能得到了淋漓尽致的显现。不过，有一个状况还是值得关注，这就是尽管这阶段股市下跌是明摆着的大趋势，做空可以带来巨大收益，但是就股指期货走势而言，还是要比股指现货显得抗跌。按境内期货市场的一般规律，新品种刚上市时的确容易出现升水，但这种情况不会保持太久。此后如果没有形成趋势性的行情，一般期货与现货之间的基差也就是以套保成本为轴线，上下浮动一点。但如果出现趋势性行情，那么就会形成较大的升水或者贴水。而现在的问题是，明明是大跌趋势已经形成，但股指期货却一直保持升水态势，没有出现贴水，并且基差还远远超过了套保成本线，使得无风险套利成为可能。这是为什么呢？换言之，也就是说期指为何会比股指抗跌呢？
这里不妨这样来进行分析：其一，股市交易的是现货，代表投资者对当前时点相关股票投资价值的看法，而股指期货交易的是未来某个时点人们对股市的看法。虽然就目前的主力合约来说，其交收期与现货也没有相差多少时间，但这毕竟还是有所不同的。最近这次股市下跌是从4月中旬开始的，到现在也不过三周而已，很难说到股指期货合约交收的时候市场一定会怎么样，毕竟还是充满变数的。特别是现在股市很低迷，作为股指期货标的的沪深300指数样本股跌幅又更大，从某种角度来说投资价值也是明显的。因此虽然现在大环境不佳，但是刻意做空也不能不考虑风险，股指期货是随现货一起下跌，但在具体表现上又确实要抗跌一些。
其二，由于现在股指期货的参与者人数还比较少，而且多数过去是专做商品期货的。他们有期货投资经验，但是因为本身不大参与股票交易，也没有多少股票现货头寸，因此不会有进行大量套利交易的要求。尽管现在因为期现基差大，存在套利空间，但是因为没有标准的与之对应的ETF产品，而选择其它品种替代或者在市场上进行一篮子交易成本也不小，因此实际进行套利交易并不容易，这就导致了尽管股指期货存在比较大的升水，但是真正利用这种升水来进行套利操作的并不多。于是股指期货价格虽然比现货高出不少，但实际所受到的压力却并不是特别大。
其三，由于现在股指期货还是刚开始交易，参与者人数并不多，大家对仓位控制也很严。尽管每天的交易量不小，但是持仓量并不大，短线操作还是主流。在这样的氛围下，交易主要是围绕趋势进行的，而不是太在意具体的位置。正因为这样，市场有时会出现各期合约的比价不尽合理的问题。股指期货价格高于现货，实际上也是与这种状况有一定关系的。当然，应该说这种状况会随着时间的推移，特别是参与者结构的改善而出现变化。
股指期货价格高于现货，期指比股指抗跌的问题涉及的面很广，并不是很容易就阐述清楚的。不过，这种局面的存在还是给人以不少启发。至少，在看到了期指强于股指以后，就不会再轻易地说什么股市下跌是股指期货惹的祸。
