2005年7月21日，中国对汇率进行了进一步调整，不再以盯住美元为主，而是实行了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。7月21日19时，人民币对美元汇率中间价一次性调高2％，至8.11元人民币兑1美元。(今日股市行情)
2个月后，中国央行决定，扩大银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的上下1.5％扩至上下3%。同时，适度扩大了银行对客户美元挂牌汇价价差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。
中国央行这一系列历史性举措，造就了当时A股的疯狂牛市。2005年7月时， 上证指数(行情 股吧)还徘徊在1000点左右，单月成交额也仅1369万元。但在汇改推出后，沪指8月的涨幅竟然高达7.4%，成交额也迅速扩大逾2倍至2918万元。随后大盘在9、10两月小幅回调后便势不可挡地向高位发起冲击。据统计，从2005年7月汇改开始至2007年10月，沪指累计上涨了451%。
随着A股上扬，人民币升值步伐也在加快。2006年4月，人民币对美元汇率还停留在8.0关口上方。2008年4月10日，人民币对美元汇率中间价已首度“破7”。短短两年期间人民币对美元汇率竟上升了13%。
“A股当年的大牛市确实和汇改有一定关系。”长城证券策略分析师腊博在接受《每日经济新闻》采访时表示，当时A股上涨的理由很充裕，高速增长甚至过热的经济、良性海外宏观经济环境以及热钱不断地涌入。当年汇改是A股暴涨的原因之一。人民币开放浮动汇率管理后导致海外热钱不断涌入，最终推高资产价格。
值得注意的是，目前的环境和当年有着明显的不一样。在当今欧元萎靡，热钱回流美元的背景下，即便人民币升值，也不能断定海外热钱就会蜂拥而入。
从2008年7月起，人民币改变汇率政策，实际盯住美元，以适应全球经济衰退的特殊环境。从那时起，人民币汇率长期在6.82~6.85区间波动。至今，沪指仅上涨了10%。
今年3月6日，央行行长周小川表示，中国当前的汇率政策是在危机条件下的特殊政策，迟早要退出。一石激起千层浪。部分海外媒体迅速将该言论解读为人民币升值的信号。9日的一年期美元/人民币NDF(无本金交割远期)急跌至6.6250，创下近1个月来低点。
同时，进出口数据的复苏也为人民币升值话题添加了大量想象空间。2010年2月中国出口总值945.23亿美元，同比大增45.7%。进口总值869.1亿美元，同比增44.7%。
事实上，人民币升值的巨大压力更多来自海外。3月11日，奥巴马颇为罕见地向中国施压，要求中国进一步向“以市场为导向的汇率”机制过渡。他指出，在对外贸易中出现赤字的国家需要更多地储蓄和出口，而对外贸易出现盈余的国家则需要提振消费和国内需求。记者了解到，美国财政部将于4月15日决定是否将中国划归“汇率操纵国”。
然而，人民币升值一定就能解决贸易顺差吗？众所周知，中美产业结构存在巨大差异，美国在高科技领域实行严格的出口管制，又人为制造贸易壁垒，因此，顺差问题并非只因为人民币汇率。
长江证券高级分析师沈楠表示，相对于较大的外部压力，人民币内部升值压力并未到很迫切的程度。由于2005年汇改的一些目的并没达到，同时经济复苏的基础并不是非常稳定。相信今年内启动汇改从而导致人民币较大幅度升值的可能性不大，预计人民币年内仍将维持小幅波动。只要升值幅度不超过5%，都不会威胁经济增长。
东莞证券分析师余杰同样认为，短期人民币升值预期主要来自于海外施压等因素，内部动力并不足。首先，在经济增长三驾马车中投资减少、消费弹性弱情况下，出口的复苏并非爆发性，而是建立在去年低基数等条件上。一旦人民币升值幅度过大，或影响尚还脆弱的出口。其次在政策层面上，相信政府也不想轻易升值。最后，在希腊债务危机阴霾不散，欧元、英镑预期走弱情况下，估计政府也不想冒险盯住一篮子货币。
国海证券宏观研究组表示，未来人民币升值与否将取决于两点。首先，出口数据能否持续复苏。其次，国际油价能否升至每桶100美元。一旦油价冲高，将导致输入型通胀，人民币届时升值压力将较大。
银河证券指出，按人民币汇率改革原则，升值可能有四种走势，一是放弃盯住美元改参考货币篮子，二是两年内选择合适时机分阶段固定幅度升值，三是从现在开始缓慢升值，四是一次性大幅升值5%~8%且到2011年底保持汇率不变。据调查，多家券商倾向于第一种升值方案。
中信建投指出，日、德的本币升值经验表明，必须以国内货币政策为主，不能以汇率政策左右货币政策，特别对于中国这样一个大国而言，对外目标任何时候都要让位于对内经济目标。
5年前，当中国启动汇改后，A股摇身一变成了“疯牛”。如今重提汇率机制，人民币如果再次进入升值通道，A股会否走牛？#p#分页标题#e#
国海证券人士坦言，一旦升值成真，A股短期肯定将面临较大影响。不过这种影响可能是两方面的，且决定因素是经济增长预期。若经济增长仍面临不确定性，同时市场又存在紧缩预期，A股将面临较大的波动。这种波动可能向上，也可能向下。但若届时经济增长预期良性，人民币升值无疑将有利于海外资金进入，并分享中国经济成长。最终A股很可能被再次推高。目前而言，由于经济环境和2005年汇改时大相径庭，短期很难重现当时牛市盛景。
中信建投首席宏观分析师魏凤春表示，由于2005年那次汇改很多原先设定的目标都未达成，在没有哪个国家愿意主动升值货币的假设下，预计上半年汇改几乎不可能发生。目前机构对人民币升值预期分歧较大，相信对A股短期影响很有限。
余杰则提醒，人民币升值对A股未必是好事。关键还要看经济是否企稳。如果在经济增长仍不确定下升值，很可能使脆弱的出口二次探底。最终可能通过打压企业业绩来威胁A股上涨基础。
银河证券指出，一旦人民币升值，最有利的是大宗商品进口商，非常不利的包括纺织服装、石化、钢铁、民航等行业。对房地产、农林牧渔、电力、金融业等行业基本无影响。
