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化工行业:成本上升得到超额转嫁

时间:2011-03-11 13:36

              目前全球主要钛供应国是澳大利亚、印度、越南,三者占全球钛贸易份额50%以上。中国原料钛中约有一半左右依赖进口。3-6月份是传统的建筑房地产行业旺季,涂料及塑料领域需求强烈,导致钛**的供应矛盾愈加尖锐。我们认为,由于全球钛**供应掌握在国外五大供应商手中,即使原材料涨价,五大厂商强大的议价能力能够将成本转嫁到下游,而对于下游来说,钛**占其成本比重不大,因此钛**企业有能力甚至能够超额转嫁成本上涨。

              环保政策和钛**新应用是未来股价强力催化剂。

              钛**按照原料和技术路线不同分为氯化法和硫酸法。直接使用钛铁矿作为原料的硫酸法环境污染较严重,目前市场普遍预期今年政府将出台相关政策进行限制,环保压力反而帮助优势企业提高盈利。

              钛**未来一个重要领域是纳米级钛**作为SCR脱硝催化剂的载体,占催化剂粉体的80%-90%,总成本的40-50%。目前,全球只有日本、欧洲少数厂家可以生产纳米级钛**。我们判断,随着未来国内对火电厂大气污染排放标准正式出台,脱硝市场将呈现爆发式增长,而最先受益的必然是脱硝催化剂及其材料纳米级钛**,从而带动整个钛**市场需求。

              安纳达:受益钛**景气,11年业绩大幅提升,估值偏低。

              公司目前拥有锐肽和金红石型钛**产能总计4万吨(提高负荷可以到4.5万吨)。公司近期增发新建4万吨致密复合膜金红石型钛**生产线项目,预计12年投产。目前钛**景气度不断提升,我们测算公司目前钛**吨毛利4660元/吨。

              按照公司4.5万吨产量测算,吨毛利每扩大1000元/吨,提升每股收益0.36元,盈利弹性很大。预测公司2011~2013年业绩1.44、1.69和2.4元,2011年较2010年业绩同比增长477%。目前股价对应市盈率12倍,参考目前基础化工行业中公司11年最低估值水平为16-18倍,我们给予18倍估值,目标价格26元,首次给予“买入”的投资评级。

              东华科技:钛**行业的卖锹人,维持“买入”投资评级,目标价格60元。

              东华科技(42.25,+0.44,+1.05%)是国内唯一掌握硫酸法和氯化法钛白技术工艺包的工程公司,在钛**项目建设市场中拥有45%的占有率,未来可以为国内钛白行业的技术升级提供专业服务。我们判断随着钛**价格的暴涨,相关企业将进行扩产,公司将成为钛**行业的“卖锹人”,从而获得巨大的收益。预计公司10~12年的每股收益分别为0.70、1.48、2.41元,未来三年的净利润复合增长率约70%,将远超市场预期。我们预计公司10、11年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿,提供了公司可持续发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价60元。

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