策略观点：1.重点公司2011年动态PE均值31.2倍低于过去几年均值40倍，加之，下一个“黄金十年”的乐观预期，目前板块估值仍有较大提升空间；2.板块受益于今年的区域振兴计划，3月份(两会前后)有望出现政策催化剂，2月份仍可乘机布局；3.历史上旅游行业一季度倾向跑赢大盘平均4个百分点且超额收益为正的概率达到75%。从全年来看，重点推荐个股：中国国旅(28.34,+1.05,+3.85%)、峨眉山A、宋城股份。风险偏好型投资者可关注西藏旅游(13.22,+0.59,+4.67%)、西安旅游、ST张股。短期可关注首旅股份(23.48,+0.59,+2.58%)的交易性机会。
1月行情回顾：旅游行业整体下跌(流通市值加权)5.31%，跑输全部A股3.35个百分点。重点公司下跌7.46%，跌幅超过行业平均水平2.05个百分点。我们分析，1月下跌原因主要是大盘整体呈现下跌趋势，旅游板块跟随中小板下跌(下跌9.31%)。子行业收益率从高到低分别为：综合-3.20%，酒店-4.05%，景点-6.75%，餐饮-11.69%。
估值水平分析：1月31日，旅游板块TTM市盈率行业整体为47.37倍，接近历史平均水平。旅游板块相对估值为2.53倍，重点公司相对估值为2.33倍。考虑到旅游行业未来巨大的成长空间以及2011年动态估值水平，我们认为目前估值水平具有一定的支撑。
