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白酒行业:未来消费升级对行业的影响仍将持续

时间:2011-01-20 14:1

            2010年11月份白酒产量同比增长35%,1-11月产量同比增长27%,增速同比均出现提高,分别增加7个和5个百分点。白酒行业未来走势:是消费升级受益最为明显的行业之一,未来消费升级对行业的影响仍将持续。我们判断白酒消费构成将以中档酒和中高档酒为主(区域性白酒崛起);散酒和低档酒市场将会大幅萎缩(将导致大量小酒厂经营困难,促进行业集中度的提高);高端酒将以提价为主,销量仍然有上升空间(全国性的高端酒品牌将进入真正的奢侈品行列,各档次白酒的界限将更为鲜明)。白酒消费的价格档构成将逐步趋向“纺锤形”(我们的这种判断正得到逐步的验证)。

            加仓白酒股的理由。我们认为白酒股高位回调已经比较充分,目前估值处于合理水平,特别是一线白酒公司的估值已经非常低。另外,目前基金持股比例快速下降,我们相信机构重仓持有白酒股已经下降到较低位置,目前是比较好的回补白酒股机会。我们建议:加仓白酒股。我们认为目前一线白酒的低估值没有基本面利空理由的支持。我们推荐白酒行业公司的理由:(1)通胀环境下,白酒公司是最佳投资品种之一。可以参考我们的图表,有证据表明白酒公司的超额收益与CPI存在一定程度上相关性;(2)低PE估值。一线白酒公司2011年的PE普遍接近20倍,甚至下跌至20倍以下,这个估值水平处于什么位置呢?这接近于当时2008年经济危机时候的水平,也相当于2005年及以前年度高端白酒起步之前的水平,但反观目前一线白酒公司基本面要远好于以上两个时间段;(3)业绩高成长。2011年,一线白酒公司的业绩成长主要来自于“量价齐升”,增速将远优于2010年的水平,优质的二线白酒公司仍将保持高于一线白酒的业绩增速。近期白酒股随着大盘疲软,第二条推荐理由更为优化了,投资白酒股也更为安全了,是错杀吗?我想可能是的。

            配置低估值的一线白酒股,买入高成长明确的二线白酒股。综合分析,一线白酒公司我们推荐:泸州老窖(41.68,-1.05,-2.46%)、贵州茅台、五粮液、水井坊(20.89,-0.65,-3.02%);二线白酒公司我们推荐:金种子酒、山西汾酒、古井贡酒(78.08,-1.87,-2.34%)、洋河股份。我们认为白酒公司的启动将起于一线白酒公司估值的向上修复。

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