限电提价行业毛利率或维持稳定。我们认为三季度行业毛利率上涨的重要原因在于水泥价格上涨但煤价处下行趋势之中，10月以来煤价已有所反弹，随着用煤旺季到来，煤价上涨压力在逐渐增加，但我们认为今年与往年不同，各地还在实施限电以确保实现节能减排目标。据了解，自浙江、江苏、山东、海南、广西、河北、河南等执行限电措施以来，目前仅河北限电彻底结束，而其他省份仍在继续，由于水泥消费旺季还没有结束，因此限电可以转嫁上游煤炭成本压力，但进入四季度中后期，转嫁能力将递减，预计行业毛利率维持稳定的可能性较大。
明年行业供给环境趋于向好。自去年国务院38号文公布后，从政策执行效果看，有效抑制了行业连续2年高投资局面，行业产能过剩风险大幅缩小或得到明显改善，部分地区甚至出现了投资负增长。我们认为今年或许是行业净新增产能的最后一年，明年可能会出现淘汰的产能高于新增产能即净新增产能为负的局面。从供给角度看，明年水泥行业景气将同比提升。。。城镇化的加快、区域振兴规划和建材下乡政策推出长期支撑行业繁荣，看好中西部公司成长空间。以前区域城镇化加速的地区主要是东部沿海地区，而伴随经济结构的转变、劳动力成本上升及中西部市场扩大，未来将有大量产业从东部沿海转移到中西部，推动中西部城镇化率的提高。在政策层面上，国家在中西部地区陆续推出了十多个区域振兴规划，据悉内蒙古地区振兴规划也在酝酿之中，区域振兴规划的推出将带来基础设施建设、公路交通、住房改造工程等大规模建设，水泥行业是首当其冲的先受益行业之一，最受益的主体必定是中西部上市公司天山股份、青松建化、祁连山、赛马实业，冀东水泥等。
投资策略
目前水泥行业PE(2010)从12倍修复到18倍，从历史PE走势看，仍处于估值中低水平，与其他板块相比，属于除金融、采掘的第三大低估值板块，行业具备一定估值优势，给予“增持”评级。在上市公司选择上以：①以收购整合为主线。推动产业结构升级、提高行业集中度同时也是行业政策的大势所向，预计“十二五”期间企业之间的并购重组将是行业发展的主线。从并购能力、资金实力、管理能力以及股东背景角度考虑，推荐海螺水泥、冀东水泥(24.99,+1.13,+4.74%)、祁连山、亚泰集团、赛马实业(33.66,+0.54,+1.63%)实力最强。②以看好区域为主线。水泥行业作为靠投资拉动型行业，投资的增长对行业需求变化是关键变量，我们看好区域为新疆、青海、甘肃、山西、甘肃、西藏，相关上市公司有天山股份、青松建化、祁连山(18.23,-0.24,-1.30%)、冀东水泥等。
玻璃及其他行业。三季度玻璃行业涨幅为40.2%，是建材行业涨幅最高的子行业，位列各板块涨幅第二。目前，玻璃行业2010年市盈率31倍，位于历史PE中上游之上，玻璃行业对于房地产的依赖性较高，房地产调控给玻璃行业带来不确定性会更大，加上前期涨幅较高，给予行业“中性”评级。推荐南玻A、金晶科技(13.72,+0.48,+3.63%)、金刚玻璃、北新建。
