1、产能问题依旧是水泥行业的核心,10 年供给面或将逐渐改善。对于水泥行业的把握,产能问题依旧是核心,新增产能的集中释放和落后产能的加快淘汰将在2010 年同时上演。在供给面,我们判断明年上半年的供给压力会相对更大,而到下半年尤其是四季度后,供给层面或将转变为水泥股估值的积极因素。
2、水泥供给面区域差异明显。西部地区是2009 年水泥固定资产投资主要集中的地区,水泥固定资产投资的占全国比重大大高于其水泥产量占全国比重,这将在未来给西部地区带来更大的产能释放压力。东部地区落后产能淘汰空间有限,但广东除外。
3、固定资产投资高峰已过,但水泥需求增速仍将保持高位。2009 年的基础设施投资的大部分是在下半年完成的,由于大型的基建项目建设周期一般在1-2 年,所以这些基建项目将对未来的水泥需求提供支撑。房地产新开工面积增速的回暖反弹,也预示着10 年的水泥需求将保持高位。东部地区需求弹性好于西部,尤其是华南地区。
4、平板玻璃行业景气仍将维持高位,行业盈利水平有下调的风险。和水泥的逻辑相似,玻璃需求仍将保持旺盛。和水泥不同的是,在行业景气刺激下的产能扩张动力更足,而落后产能淘汰空间小于水泥行业,未来供给形势更值得担忧;行业盈利水平处在历史高位,有下调风险。
5、2010 年后新型节能建材行业将进入实质性高增长的时代。哥本哈根气候峰会中国政府首次提出了数量化的减排目标,这意味着我国真正进入节能减排的时代。相比于开发出能够大面积推广使用的清洁能源所需要的时间周期和技术积累,我们认为节能是当前情况下更为现实的道路。随着国家关于节能减排政策执行力度的加强,我们看好新型节能建材行业在未来10 年的发展。
6、重点公司推荐:我们看好广东地区10 年的水泥市场,重点推荐这一地区水泥市场主要的两家企业 海螺水泥和塔牌集团。另外,关注国家支持新疆发展的相关政策带来的投资机会,推荐新疆地区的 天山股份和 青松建化。新型建材方面,我们认为目前在产能和市场份额中处在绝对优势低位,具备一定的垄断优势的行业龙头公司将会是行业高速成长的最大的受益者,建议重点关注新型建材行业的几个子行业中的龙头公司:北新建材、 海螺型材、南玻A。
