盈利增速前高后低，目前是介入时点，首推冀东和海螺水泥
投资要点：
拆解细分行业水泥需求，建立管桩体系判断房地产水泥需求，新签订合同体系判断基建水泥需求。预期2010-11年固定资产投资增速25%、15%，水泥产量增速为13%、9%，需求量增加1.7、1.6亿吨。
根据水泥固定资产投资计划和单位产能所需投资对比关系，预期2009-11年新干法水泥产能增加3.0、3.2、0.5亿吨，考虑淘汰落后0.6、1.0、0.8亿吨，实际水泥产能净增加2.4、2.2、-0.3亿吨。
上半年需求增加大、但产能投放也集中。预期2010年上半年新增供需边际为-5397万吨，与09下半年边际相加为23万吨。2010年下半年新增供需边际为720万吨，与上半年边际相加为-4678万吨。
预期2010全年新增供需边际为-4678万吨，2011年新增供需边际为19043万吨，2011年供需关系好于2010年，下半年下降时短期。预期水泥毛利率在2季度达到高点后暂时回落，2011年复苏向上。
建立5个水泥公司筛选逻辑。需求角度：西北需求旺盛、华东南弹性大。
产能角度：西北中南产能压力大、华东南压力相对小。盈利与集中度、淘汰落后角度10年西北盈利向下、华东南向上概率大。
区域振兴规划：塔牌涉及三区域，新疆、西藏、安徽预期颁布振兴计划。
吨市值和PE估值。
10年产量增速最快的为青松建化、冀东水泥，2011年最快为祁连山、冀东水泥。
首配冀东水泥仍有21-57%空间。
东部区域推荐顺序为冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团 、 亚泰集团、华新水泥。西北区域推荐顺序为青松建化、 天山股份、祁连山、赛马实业。适当关注 太行水泥、 西水股份、巢东股份、 狮头股份、ST双马具资产重组概念。
坚持11月5日《需要个理由打破寂寞》观点，水泥由09年担心10年产能过剩转变为11年供需好于10年，折价估值将得到修复。10年4-6月旺季仍可提价，目前是买点，收益在10年2季度初。
同时关注10年民间投资、新疆、西藏、安徽等区域振兴事件性机会，10年4季度将再次出现介入时点，因为年底存在估值切换效应，预期行业景气向上，另外就是十二五规划制定事件性驱动。
玻璃目前景气度可延续3个季度左右，房地产新开工和10年出口复苏拉动需求，10年2-3季度盈利高点显现。玻璃紧扣新能源和建筑节能主题，推荐南玻A、福耀玻璃 、金晶科技。
其他建材09年主题是成本下降，10年紧扣建筑节能、房地产和出口复苏主题。推荐栋梁新材、濮耐股份、北新建材、鲁阳股份、海螺型材。北新建材和海螺水泥属于成本主题，栋梁新材、濮耐股份、鲁阳股份2010年相对更好。
