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南极电商(002127)GMV持续快速增长,看好移动互联网营销业务实现协同

日期:2019-01-14 10:59:36
股票代码:002127股票名称:南极电商 行业:零售 相关概念:文化传媒,电子商务,...报告类型:公司研究研报机构:中金公司研报作者:郭海燕
GMV持续快速增长,看好移动互联网营销业务实现协同

  GMV持续快速增长。南极电商2018年GMV总计约200亿元,对应同比增长超60%,新店外延扩张及老店同店提升共同对GMV增长带来拉动。得益于自身在品牌及品类持续扩张的趋势及自身把握产业链高附加值环节能力,我们认为公司2019年有望继续维持GMV的快速增长,取得高于电商行业平均增速的水平。   3Q18业绩回顾:2018年前三季度公司收入20.45亿元,同比增长409.2%;归母净利润4.49亿元,同比增长85%。3Q18单季收入增长441.3%,归母净利润增长52.9%。单季收入的快速增加主要得益于新增移动互联网媒体投放平台业务和移动互联网流量整合业务贡献收入6.19亿元,扣除该部分贡献后传统主营业务收入增长约28%。此外新业务虽拉低了公司利润率水平(新业务营业利润率不足5%,传统业务50%以上),但时间互联丰富的媒体资源有望进一步拓宽公司现有营销活动,有效实现协同。   品牌认知度提升,有望获取平台红利。前三季度公司授权品牌产品的可统计GMV实现105.4亿元,同比增长62.5%。分品牌看,南极人品牌实现GMV88亿元,同比增长54.3%;卡帝乐品牌实现GMV14.7亿元,同比增长118.1%;分平台看,阿里、京东、拼多多实现的GMV分别为73.8亿元、19.5亿元及9.3亿元,同比增长63.5%、26.1%、210.4%,拼多多作为电商平台的后起之秀,我们看好南极电商受益于其崛起。   估值与建议   考虑公司全年GMV增速超预期,我们小幅上调公司2018年及2019年每股盈利预测3.6%、2.6%至0.36元、0.47元,引入2020年每股盈利预测0.58元,分别对应66%、30%、23%的同比增速。   公司股价对应2018/19/20年23倍/17倍/14倍P/E。维持推荐评级及目标价11.17元,对应2019年24倍及2020年19倍P/E,隐含37%上行空间。我们依然看好公司的品牌、品类及供应链资源的拓展前景,同时新业务有望持续释放业绩增速。   风险   线上经销商拓展瓶颈风险;GMV增长放缓,新品牌培育不达预期。

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