公司131个品种列入国家基本药物目录,其中在产品种60个;421个品种列入2009 版医保目录。受益于内部整合和普药基层放量,公司主导产品收入大幅增长,毛利率有所提升。公司普药销售未来重点市场仍是城市社区,农村主要通过经销商辐射。公司坚持“普药精做”。
10年白云山制药总厂、天心、白云山和黄在高基数上继续保持强劲增长势头;何济公、光华、明兴经营效益明显改善;百特侨光预计10年可扭亏。10年Q3 销售和管理费用下降不是公司刻意控制的结果,而是内部整合的效益,预计这一效益明年还会持续体现。2010 年Q 1-Q3 业绩已经超过年初制定的全年计划,我们预计Q4 可能会在广告和营销费用上打一些提前量,为明年做点平滑。
集团推动资源整合,新品不断上市
医药行业各大集团推动下属公司资源整合是大势所趋。目前广药集团提出的“振兴大南药”发展战略,目标是把销售收入从目前的270 亿增长到2015年600 亿,其主要的策略是外拓内调,整合旗下众多资源。而白云山身为广药集团下属的2家上市公司之一,必将受益。
2010年白云山制药总厂相继产业化并上市了氯雷氨酚伪麻缓释片(国内独家、3类新药)、注射用盐酸头孢吡肟、普卢利沙星片(3类新药,厂家较少)等。此外,总厂的国家一类新药头孢嗪脒2009年11月份申请美国专利成功,这是总厂继头孢硫脒之后,研发的另一个一类新药,是国内唯一的两个国家原创头孢类抗生素新药。
驶入良性发展轨道,维持“推荐“评级,合理价值21-23元
经过2年的内部整合,公司已驶入良性发展轨道,业绩趋势向好,身为国内大型品牌普药企业,必将受益于新医改对基层基础药品消费的杠杆式撬动。维持10-12年EPS/0.48/0.64/0.83元,同比增长110%、33%和30%,当前动态PE32x、24x、19x。公司面临业绩拐点,后续题材也较为丰富,市值相对偏小具提升空间,维持“推荐”评级,一年期目标价21-23元(12PE25-28x),具40%左右收益空间。