中国最大的用药市场主要集中在华东,华南,华北,占全国市场70%之多。北京又是全国最大的用药城市,因此上药通过此次收购一方面能成功进入非主场的华北市场,另一方面,拥有华北自己的销售渠道,有利于上药生产的产品直接进入北方市场,降低公司的费用,提高公司的盈利能力,是“一举两得”之举。
CHS 和上药在医药流通上的战略相似度高。两个公司都是以纯销为主,直接面向医院。同时CHS 很多高端外资品种,和上药形成互补。从这两个方面看,两个公司的磨合较为容易。
远看工业,正在积极布局:上药工业上的布局分为两方面,一个是内生性增长。公司的第一个举措是品种聚焦。产品种类聚焦到55个,聚焦品种中18个过亿,年销售过亿达20个,毛利高,市场潜力大。在外延式扩张上,上药将通过收购或参股引入国外高端品种,工业收购预计将在明年展开。
上药研发实力强,十一五国家重大新药创制上药拿到了将近一个亿的资金,充分体现了上药的研发能力。
公司对研发的重视还体现在对于研发的持续投入。目前公司研发占工业销售收入4以上。该比例逐年提升(每年预计提高1%)。
盈利预测:
预计2010-2012年的EPS 为0.69/1.05/1.30元,对应当前PE29.4/19.3/15.6倍。相对2011的预测业绩,估值偏低。给予2011年30PE,公司目标价位31.5元,给予“买入”评级。