本次收购标的不包括禾正制药所持有的西藏泰达厚生医药有限公司55%的股权。先由青海明胶向禾正制药回购西藏厚生股权,莱美药业再出资收购禾正制药。禾正制药转让西藏厚生的收益归青海明胶享受。青海明胶资产质量不甚理想,出售禾正制药后能显著改善公司现金流,也为莱美药业以较为低廉价格收购提供条件。
扣除西藏厚生后,母公司禾正制药2009年度实现营业收入2109.73万元,实现净利润513.32万元。西藏厚生是西藏地区的大型药品批发经营企业,地域偏远且与公司经营业务关联度小,其排除在收购有一定合理性。
投资建议:
由于是框架协议,最终还需股东大会批准,我们暂时不调整盈利预测。预计莱美药业2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.47、0.77、0.86元。收购禾正制药将扩充公司产品线,收购PE值为17.5倍,基本处于合理范围,我们继续给予莱美药业“增持”评级。
风险因素:
新产品研发遇阻