纺织服装业务2010上半年净利润有望达到4亿元,同比增长超过50%。业绩主要增长来源:1)产品结构提升,毛利率改善。公司不断推出新技术新工艺新品牌,市场反应良好。今年1~5月份收入增长21%,其中16%来自于价格提升,内销毛利率提升至62%。2)公司积极优化和调整门店商品摆放布局,提高平效。目前80%以上的店为自营,可很好的控制终端零售。我们将该业务板块盈利预测上调8%。
商业物业价值被忽视。公司从98年开始在全国超大及一线城市购置商业物业,总共拥有150多家自有物业。
十多年来商业物业大幅升值,公司估计重估价值可达70亿元以上,并未反映在帐面上。
房地产业务全年净利润至少与去年持平,达到12亿的水平,下半年将交付湖景花园、锦绣东城等大型楼盘项目,利润可观。与此同时,公司今年预售楼盘情况良好,预计全年预收款可达150亿元,超过去年的2倍。公司土地储备充裕,拥有大量在建及未建规划中土地(约400万平米),为地产业务长期发展奠定坚实基础。
投资建议:
资产价值和增长潜力被低估,2010年市盈率仅为13倍。
给予纺织服装业务30倍市盈率,板块价值即可超200亿元;地产储备土地价值扣除净负债可值100亿;商业物业资产70亿元;金融资产市值约94亿。而公司目前总市值仅为248亿元,显著低于NAV。品牌服装业务的优秀表现和中报超预期可成为近期股价催化剂。
