基于新开工的投资项目建设周期大约在2-3年,预计2010 年最多可能完成3000 亿元。按照2009 年全国22 万亿的固定资产投资体量,对应1.33%,或者相当于2009 年3.6 万亿房地产开发投资的8%,因此,对投资和经济的整体影响十分有限。
资金问题不大,对信贷和流动性无实质影响
按照历史经验来看,2010 年3000 亿元的投资规模大约对应750 亿元的中央投入,750 亿元的地方政府投入和1500 亿元银行信贷配套资金。我们认为,虽然这23 个项目经济效益产出有限,但是中央项目具有较大的安全保障系数,因此资金配套不会有很大的问题,但并不能实质性改善信贷需求不足和信贷增速放缓的现状,对整个流动性的影响微弱。
因此,总体的评价是,目前的政策具有较强的象征意义:
一是对西部地区的短期投资拉动经济和中长期发展意义大于对全国经济的意义;二是,西部大开发政策大张旗鼓的宣传,体现了管理层尽量维持经济增速的意图,更加体现了对区域经济振兴、产业结构转移的战略布局。这种积极的政策态度在一定程度上可以提振我们对经济和市场的信心,但是我们也看到,这无法改变中国经济短期增速下滑、长期处于转型期的大环境。因此,我们不认为这会带来市场趋势的扭转。
对市场的判断而言,我们维持前期的观点,认为目前处于调整的第二阶段。
此阶段的特征是：(1)经济和企业业绩下滑压制市场估值;(2)小盘股结构性高估。我们认为,小盘股结构性高估是普遍存在的,并有下跌、分化的要求,这也是我们所坚持的“市场调整第二阶段”的主要表现形式;(3)调整的时间更长,期间的波动更大。由于经济数据出现下滑,因此对于政策放松的预期将会上升,并推动市场出现阶段性反弹。但是,这种反弹纯粹是政策预期下的资金博弈行为。我们认为,由于政策放松的时机远未成熟、放松的力度不能抱有太大期望,因此这种预期是不稳定的,反弹也不具有持续性。对于市场可能出现的反弹以及小盘概念股由于市场行为快速上涨的可能性,我们认为是调仓的机会。
