机构喊出“股牛房牛可期” 券商股或王者归来

金融数据超预期，机构喊出“股牛房牛可期”。分析认为短暂调整过后的A股有望借助火爆的金融数据开始新一轮行情，率先调整且从不缺席牛市的券商股或将券土重来，此外，券商股作为本轮资本市场改革的载体，是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手，也是科创板与注册制试点的直接受益者。

金融数据火爆！牛市第二波要来？

4月12日傍晚，央行发布2019年3月及一季度金融数据，信贷社融全面超预期。数据显示，3月M2同比增8.6%，预期8.2%；M1同比增4.6%，预期3%。此外，一季度新增人民币贷款5.81万亿元，同比多增9526亿元；社会融资规模累计增量8.18万亿元，同比多增2.34万亿元。

受金融数据超预期的影响，市场快速反应，富时中国A50指数期货大幅上涨，10年国开债收益率进一步上行，离岸人民币兑美元短线涨逾40点。分析认为 3月新增信贷、广义货币（M2）增速、社融增量等关键数据再次超预期，表明金融体系向实体“输血”的力度进一步增强，释放出一季度经济企稳的明显信号。

“一季度社融大幅超预期，一方面显示前期政策效果显著，另一方面或显示总需求已经触底，预计宏观经济企稳的时间有望提前至二季度，市场对经济前景的预期也将得到持续改善。”招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮认为，不太可能会推出更有力度的放松举措，但在阶段性流动性紧张时，降准的可能性仍不能排除。

超预期的金融数据出来后，多家券商研究机构发布了点评。其中，国君宏观花长春团队表示：“我们再次重申，经济最糟糕的时刻已经过去，宽信用奏效比预期还要快。不过，我们认为降息的概率在下降，对于降准次数的预期，我们从3-4次下调至1-2次。对市场而言，我们认为股牛、房牛可期！”

申万宏源分析师表示，年初以来，中美经贸磋商稳步推进，信用环境逐步改善，财政政策结构性扩张、聚焦扩大制成品内需，市场对经济前景的悲观预期得到一定程度的修复。结合年初以来的经济数据、金融数据以及货币财政政策情况，认为当前宏观经济已经出现一定的企稳迹象，未来进一步的经济数据表现值得关注。

券商股业绩靓丽

进入2019年，A股市场走出一波凌厉的攻势。截至3月末，上证综指与深证成指分别较年初上涨29.93%和36.84%，而1-3月沪深两市股基成交总金额同比增幅约有两成。在火热的交易环境下，上市券商业绩在一季度全线大增。就目前披露业绩预告、业绩快报的4家券商来看，一季度净利润同比增幅七成“起步”，高的甚至超过300%。

数据显示，国元证券一季度实现净利润4.22亿元，同比增幅达到153.46%；国海证券实现净利润2.50亿元，同比增长79%；广发证券预计净利润25.95亿元–29.76亿元，同比增长70%-95%。，而东北证券盈利超过5.5亿元-5.8亿元，同比增幅达到314%-336%。

针对一季度业绩大增的原因，市场环境好转自然是主要因素之一。对此，各家券商针对自身情况，给出不同的解释。其中，广发证券表示由于市场环境回暖，公司上下努力取得了较好的经营业绩。2019年1-3月，公司财富管理、投资管理、交易及机构业务的收入均实现增长，公司净利润比上年同期大幅增加。

国元证券表示，2019年一季度证券市场在政策面和经济基本面向好等多种因素驱动下，投资者信心有所提振，证券交易量大幅增加，主要证券指数出现较大升幅。公司自营证券投资和经纪业务及国元股权、国元国际等子公司实现业务收入和净利润同比大幅增长。

除上述4家券商外，锦龙股份和越秀金控两家券商概念股也在近期发布业绩预告，净利润同比增幅均超过100%。在业绩变动原因中，两家母公司将业绩增厚归功于证券市场的回暖或是旗下券商子公司的盈利。其中，锦龙股份称，一季度沪深两市交投较为活跃，股票基金总成交金额同比增加。受此影响，公司控股子公司中山证券和参股公司东莞证券在2019年第一季度的盈利同比出现增长，因此公司净利润同比出现增长。

分析人士指出，虽然目前仅有上述6家公司披露一季度业绩预告、业绩快报，但从近期陆续披露的月度财务数据中，也能提前得知今年一季度券商“日子相当滋润”的情况。券商股股有望借助火爆的金融数据带动A股开始新一轮行情。

科创板利好券商股

截止4月13日止，上交所受理科创板申报企业已达72家，其中35家已问询；科创板申报公司扎堆北京、江苏、上海、广东等地，各大券商角逐科创板保荐业务。兴业证券首席策略分析师王德伦认为，券商股作为本轮资本市场改革的载体，是从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手，也是科创板与注册制试点的直接受益者。

天风证券表示，科创板的设立及注册制试点将对券商的投行业务竞争格局产生重大影响，将直接增加投行承销保荐收入。参考2009年创业板设立之初情况，预计2019年科创板承销保荐收入为8亿元，占全行业投行业务收入的占比为1.87%，占证券行业营业总收入的比例为0.33%。

华泰证券指出，券商是市场制度革新和建设完善的践行者和受益者。科创板带来深刻变革，其中以定价功能和配售制度为代表的制度设计，对券商定价权、业务实力、资本实力等方面都提出更高要求，驱动行业向现代投行的高阶转型。未来现代化投行将从倚赖牌照优势向强化综合竞争力转型，有望拓宽业务边界、构筑业务壁垒，打造全生命周期大投行体系。

“在创新业务发展和业务集中度持续提升之下，未来券商将充分发挥资产定价、产品创设、风险管理的功能以及在投资和交易上的优势活跃资本市场，为市场参与主体提供金融服务。”申万宏源分析师马鲲鹏称，未来龙头券商集中度仍将持续提升，龙头券商站上3倍2019年PB之前不轻言高估。

中原证券研究员张洋指出，虽然券商板块平均P/B已经大幅修复至2倍左右，但在金融供给侧及资本市场改革的政策红利下，行业有望进入新周期，进而推动板块估值水平继续提升。头部券商优势明显，理应享有一定的估值溢价，仍属配置的核心标的；同时，中小券商有望释放业绩及股价双重弹性。

券商股或卷土重来

在业内人看来，市场成交活跃度，不时见到单日成交金额突破万亿。只要后面沪深两市的成交能持续保持在较高个水平，券商板块还必将爆发。很简单，市场成交量的持续放大，将导致券商佣金收入大幅增加。而券商经纪业务收入大幅上升，可能进一步吸引资金流入券商股。

华泰金融沈娟团队指出，科创板推进的时代背景下，投行能力分化，优质公司差异化特色化将趋强化，有望从行业β属性中赢得α溢价。创新基因决定向上空间，资源禀赋构建业务壁垒，业务资质决定前行动能，从三维度寻觅α标的，关注中信证券、国泰君安、中信建投、招商证券。

万联证券表示，继1月业绩拐点初步显现之后，券商在2、3月迎来基本面的持续复苏，主要是因为随着资本市场改革加速以及各路资金持续入场，一、二级市场复苏带动券商各线业务回暖。短期业绩弹性较强的中小券商仍是首选，长期仍然看好龙头中信证券（综合型龙头，各线业务全面领先）和华泰证券（GDR+科创板预期+财富管理领先）。

东北证券表示，科创板的设立及注册制试点将直接增加券商投行承销保荐的利润增长点，利好于本身项目储备丰富、与中小企业关系良好的券商，具备成熟投行团队、优质项目储备和定价能力的券商将迎来盈利增长点，推荐具有良好目标领域项目布局和投行业务能力的华泰证券、广发证券、海通证券和国金证券。