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14富贵鸟触底反弹30%,危险警报解除了?

2018/3/7 16:04:27

报道,3月以来“14富贵鸟”债券暴跌,公司违约风险极大,引起市场持续关注。

价值归零

自3月1日“14富贵鸟”复牌大跌83.14%后,四个交易日跌至最低净价8.5元,跌幅超过90%,债券价值几乎为零。

3月7日,复牌后第五个交易日,极少数资金抄底博弈,截止午盘共成交10笔,金额32.77万元,反弹30.72%至净价11.19元,但较停牌前103.8元仍下跌超89%。各种迹象显示,公司违约风险极大,不能排除进入破产清算的可能性,从而导致了债券的大跌。

暴跌原因

1、公司经营恶化,债券违约概率大:作为港股上市的富贵鸟近年经营持续恶化,公司由盈转亏。2017年12月1日,富贵鸟在停牌15个月之后公布了最新财务报告。报告显示,2017年上半年,富贵鸟实现营业收入4.12亿元,同比下降48.09%;归属于上市公司股东净利润为亏损1088.73万元,较2016年同期净利润1.41亿元同比下降达107.70%。

在电商冲击和行业竞争加剧的影响,2016年,富贵鸟零售门店数量大幅下降,主要产品销量、均价等均继续下滑。公司有息债务规模增长较快,偿债压力加大。此外公司今年2月还披露,其存在违规担保、大额非经营性往来占款及对外资金拆借情况。公司至少存在49.09亿元资产金额很可能无法收回,导致富贵鸟债务总额约30亿元。作为受托管理人的国泰君安(2611.HK)指出,"14富贵鸟"回售兑付日为4月23日,但发行人截至2017年末可动用的活期存款及流动资金不足1亿元,目前发行人回购资金及利息尚无确切安排,回售资金的偿付存在重大不确定性。债券今年4月份迎来回售日之际,持有人在4月份选择回售债券的可能性加大,发行人将面临巨大兑付压力,而盈利水平和现金流无改善迹象,债券违约概率较大。

2、成交不活跃,极少抛售就引起暴跌:根据交易所规则,本期债券复牌后,个人投资者只能卖出,不能买入。因此在成交清淡下,几乎无人买卖的背景下,极少数投资者选择超低价抛售,就会引发暴跌。

基金踩雷

14富贵鸟的暴跌,首当其冲踩雷的就是重仓该债券的中融融丰纯债型基金。根据2017年四季报,中融融丰纯债持有14富贵鸟的比例高达47.2%。公开信息显示,中融融丰债券基金成立于2016年6月底,规模3.2亿元左右。

自14富贵鸟3月1日复牌大跌后,中融融丰纯债A单位净值也大幅跳水,由0.878跳水到3月6日的0.646,下跌26%,中融融丰纯债C单位净值也出现重挫。

风险正在临近

近日受托管理人国泰君安公告表示,将于3月21日召开“14富贵鸟”持有人会议,审议《关于调整回售登记日期的议案》。截至2018年3月2日,发行人回购资金及利息尚无确切安排,回售资金的偿付存在重大不确定性。从这个角度来说,原先的4月23日,这个回售日肯定要延后了。此外,富贵鸟今年还有13亿元私募债券“16富贵01”到期,更加剧了其兑付压力。目前看来,14富贵鸟及其即将到期债权很有可能违约。

违约后公司一般有四种方法解决:1、破产重整;2、债务重组;3、求偿诉讼和财产保全;4、担保机构履行增信。从富贵鸟本身来看,在银行的抵押担保非常多,财产债务总额约30亿元,而公司账面流动资金不足1亿元。求偿诉讼和财产保全,以及机构增信都是困难重重,而破产重整和债务重组可能概率大。

专业人士表示,“债券背后是债权债务的关系,风险似乎小于股票等股权类产品,但是公司债的表现仍与公司业绩紧密相关,不要觉得买了债券,就可以不计风险,债券基金同理。那些高杠杆、中低等级信用债配置占比过高的债基,面临较大的潜在风险,需要注意规避。”

东方证券认为,今年信用风险存在诸多隐患,富贵鸟的事件再次为我们敲响了警钟。

首先,在行业集中度的提升过程中,日本美国的经验均表明,小企业破产数量和违约率往往会有明显上升,行业内的资质甄别相对行业间比较的意义将会上升;

其次,当前的融资环境仍然相对偏紧,一些投资风格激进、资本支出规模较大、现金流较为紧张的发行人容易出现资金链断裂的情况,尤其是许多房地产发行人今年还面临较大的回售压力;

此外,在监管高压、各方面业务不断规范的背景下,管理层的政治风险、公司经营的合规风险需要关注,尤其是民营企业往往受管理层负面事件的影响更大。

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