2014年全球锆金属产量为110万吨,ILUKA占据32%份额,约35.2万吨,其所属的J-A矿山为全球最大的锆矿山,产能25万吨/年,占全球锆金属产量的23%。公司位于南澳的WRP矿山开采于2015年3月停止,并已公布其美国Virginia的锆矿山将在2016年闲置,预计ILUKA在2016年将仅剩TutunupSouth矿开采锆矿,大部分产品将通过库存对外销售。预计2016年ILUKA将有42.5万吨的锆金属产能闲置,约占全球产量的39%。
两大原因刺激去库存。
公司做出停产决定,基于两大原因:
1.锆矿价格低迷。根据百川资讯,国内锆英砂2015年下半年均价7721元/吨,年初以来均价7260元/吨,2015年均价较2014年均价下跌4.4%,近期价格同比下跌8.1%。ILUKA披露2015年其锆矿出厂均价为986美元/吨,2014年均价为1033美元/吨,同比下跌4.6%,公司历史锆矿最高均价为2080美元/吨(2012年),2015年锆矿价格已从高位下跌52.6%。全球锆需求从2008年的124万吨下滑到2013年的100万吨,锆需求份额最大的行业为与房地产紧密相关的陶瓷行业,中国锆需求约占全球需求的近50%,国内经济增速的放缓在一定程度上拖累锆需求的增长,并影响锆矿价格。
2.公司库存高企。2015年公司库存8.12亿美元,同比增长0.016亿,库存已连续3年超过7亿美元(公司2015年产品营收8.19亿美元),产品积压问题较为严重。以公司近6年产品销量占比估计库存占比(不考虑钛铁矿石),并用最近一年的销售价格计算,公司锆金属库存约47.99万吨,滞销压力较大。
通过停产决定,ILUKA将能够:1)减少生产成本(公司预计减少生产成本0.95亿美元),改善现金流(预计减少0.43亿美元现金成本),降低库存,减轻积货压力。2)调节市场供需,刺激价格上涨。J-A矿山虽然停产,但仍能正常出货,目前产品市场价格仍在公司生产成本线之上,公司可以继续销售并加工库存产品,改善市场动态需求,待市场复苏后复产。
关注锆价反弹。
虽然ILUKA矿山停产,但其高库存导致行业供给不会大量下滑,公司可能通过动态调节库存出货量,引导供需格局。。我们预计国内锆英砂价格将有小幅上涨,建议关注国内锆业龙头东方锆业,以及近期涉足锆产业(收购文盛新材)的盛和资源。
