未来存在加强委托贷款和银行承兑汇票等监管可能。监管层可能会进一步提高商业银行资本金充足率或其他措施以限制其表外业务的扩张。
上周公布的3月信贷数据略超预期，M1和M2增速环比上升，加上货币市场资金利率维持低位，未来一个月内央票大量到期，热钱汹涌流入，流动性相对宽松。针对宽裕的流动性，央行决定自4月21日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此举符合市场预期。我们进行情景分析，认为一味调控准金率不仅不能有效抑制流动性泛滥，反而加大资金价格扭曲力度，使得下半年经济存在硬着陆风险。目前看央行货币政策仍倾向准备金率调控，根据我们的判断，流动性在未来一个季度仍将十分充裕，而价格扭曲对实体经济的损伤正在悄然进行。未来央行可能在数量调控上加大央票或正回购以延缓到期投放的资金，一定幅度加息来平抑通胀和抑制流动性泛滥，历史上最大通胀容忍度在-3%，测算6月通胀有可能达到本轮通胀历史高点，因此我们认为未来至少加息50个基点。
策略上，我们看好二季度行情估值修复行情。我们认为深发展业绩预增50%-60%打响银行一季报行情第一炮，且上周市场已从股价上给予肯定，预计银行的一季报业绩较好，催化银行后续行情；3月银行存贷比降低，升值预期致热钱流入，央票到期量大，二季度资金依然充裕；银行基本面良好，监管政策最严的时候已过；滞胀周期下有助于大小盘风格转换。
