我们认为:一方面固然与大盘企稳反弹,市场情绪高涨有关,更重要的是家电行业出现的很多新情况有利于家电行业盈利增长,也提振了市场信心。这些利好因素包括:前期高温天气促进库存消化。今年初夏气温偏低,抑制了空调、冰箱销售,也抑制了家电股行情,但是前期北方持续高温,华东暴雨过后,高温席卷北方。空调销售火爆,将渠道库存消化比较干净。
库存消化完毕,终端市场空调涨价幅度明显,弥补了空调补贴减少。
按照国家最新政策,空调高能效补贴已于6 月1 日进行调整,补贴门槛提高,单台补贴金额相比去年减少一半,政策的调整干扰了企业正常决策,也诱发了4,5 月份的空调价格战。但此项利空前面已经为市场所消化(也是三月份以来格力、美的调整的重要原因)。原来市场普遍怀疑企业的转嫁能力,很难在终端提价,但是6 月底开始,空调涨价明显,既包括直接提价,也包括新品推出拉动价格,综合上涨幅度近一成,完全可以覆盖节能补贴下调。
原材料上涨压力消除,劳动力价格上涨不足惧。随着全球经济也包括我国经济运行出现反复,原来市场担心的家电原材料价格上涨压力不复存在,原油,铜,铝,铜价格都有所下降,未来一段时间更多的可能会是徘徊,家电制造业的毛利率能够得以维持。前期市场流传的“劳动力成本上升是家电行业大利空”,我们并不认同,一方面龙头公司具有一定的成本转嫁能力。另一方面劳动力成本占比本身就低,家电产品成本最重的还是材料,前几年原材料也经历了大幅波动,在原材料价格大幅上涨的背景下,很多优质公司的盈利水平都是提升的。另外规范劳动用工,工人薪酬上涨对小企业压力更大,动态地看,对龙头企业至少不算是利空。
房产成交量有逐步放大迹象,市场对家电销售的预期在转好。上半年房产调控对家电销售预期形成一定压力,房地产交易持续低迷三个月之后,至少从成交量的角度,已经开始有所松动。随着时间的推移,未来无论房价走势如何,成交量都会逐步放大,尽管家电销售有一段时间的滞后效应,但是市场对家电(主要是空调)销售的担心已下降。
美的系挑起价格战并没有全面影响龙头公司盈利。美的、小天鹅、海尔中期业绩大幅预增充分证实了公司盈利未受部分产品降价影响,利润水平随着收入的大幅增长而同步增长。
